【債券深度報告】機構行為指標跟蹤系列之二：銀行間機構口徑改版的數據統計影響.pdf
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- 時間：2026/05/29
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本文系統梳理了銀行間債券市場三大平臺（中債登、上清所、交易中心）的機構統計口徑變遷，重點分析了2026年交易中心將12類機構精簡為8類的最新改版及其對數據統計的影響。中債登和上清所的機構分類歷經多次調整，目前中債登分為7大類，上清所分為11大類，兩者在保險和證券分類上均排除了資管產品。交易中心2026年新版口徑簡化了銀行類型，合并了大型銀行，將民營銀行轉入中小型銀行，并明確了證券公司僅含自營、保險公司含自營及資管等定義。
通過對比2024-2025年新舊口徑數據，研究發現資金數據（質押式正/逆回購余額、資金凈融入）新舊口徑差異不大，指標可比性強，適用于長周期歷史分析。然而，現券成交數據因歷史代持、對倒策略數據清理及分類調整，新舊口徑差異明顯。大型銀行新口徑下減少存單、增加利率債；中小型銀行增加存單、減少長端利率債；其他類減少短端品種。保險公司數據最穩定，而理財、基金、證券公司在存單及短端利率債上差異較大。
報告指出，二永債、同業存單和1年期國債為不可比品種，建議在進行歷史復盤時予以規避。投資者在重構機構行為畫像時，應基于新基準，針對不同品種和機構進行具體分析，警惕數據誤差對投資決策的干擾。現券成交數據主要適用于2024年以來的分析，回溯需參考口徑差異進行處理。
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