西普尼-2583.HK-港股公司首次覆蓋報告：金表拓荒者，打造“東方美學+智能升級”新標桿.pdf
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- 時間：2026/06/06
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西普尼（02583.HK）是中國足金貴金屬腕表賽道的開創者與龍頭企業，憑借“足金腕表”稀缺品類卡位與全產業鏈垂直整合優勢，穩居行業第一。2025年公司實現營收6.11億元，同比增長33.8%；經調整凈利潤1.39億元，同比增長101.4%。增長主要受益于大客戶渠道放量帶動ODM收入大增，以及黃金飾品業務收入高增。毛利率提升至31.5%，凈利率躍升至16.7%，產品結構優化與費用管控成效顯著。
公司核心優勢在于技術壁壘與全產業鏈布局。自主研發超分子足金硬化技術，突破足金硬度瓶頸，擁有200多項核心技術專利。在深圳、莆田布局兩大生產基地，實現全流程自主可控，產能利用率超90%。產品端，融合“東方美學”與“智能科技”，與華為合作推出搭載智能機芯的足金手表，開辟新賽道。業務端，采用OBM與ODM雙輪驅動，飾品業務占比大幅提升，實現“手表+飾品”雙輪驅動。渠道端，國內構建超3000個零售終端，海外以馬來西亞為試點拓展經銷網絡。
預計2026-2028年公司營收分別為7.83/9.38/10.91億元，歸母凈利潤為1.48/1.83/2.19億元，當前股價對應PE為20.9/16.9/14.1倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
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