廈門鎢業(yè)（600549）研究報(bào)告：材料平臺(tái)，厚積薄發(fā).pdf

廈門鎢業(yè)（600549）研究報(bào)告：材料平臺(tái)，厚積薄發(fā)。廈門鎢業(yè)形成了鎢鉬、稀土和新能源材料三大業(yè)務(wù)平臺(tái)。公司擁有“鎢鉬+ 稀土+正極材料”三大業(yè)務(wù)，是目前全球領(lǐng)先的鎢冶煉產(chǎn)品加工企業(yè)，和世界級(jí) 大型鎢粉生產(chǎn)基地，擁有完整鎢產(chǎn)業(yè)鏈，是國(guó)內(nèi)高端硬質(zhì)合金行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)；也 是福建省稀土整合主體，國(guó)內(nèi)四大稀土集團(tuán)之一，具有完整的稀土產(chǎn)業(yè)鏈，下游 磁材業(yè)務(wù)發(fā)力明顯；公司同時(shí)也是鋰離子電池正極材料生產(chǎn)企業(yè)，在鈷酸鋰、三 元及磷酸鐵鋰深耕多年，在高壓正極材料領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先。2021 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng) 收 318.5 億元，同比增長(zhǎng) 68%，歸母凈利為 11.8 億元，同比增長(zhǎng) 92.24%，三 大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，助推業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

鎢鉬板塊：向深加工業(yè)務(wù)發(fā)力，老樹發(fā)新芽。公司鎢鉬板塊已構(gòu)建起完整的 產(chǎn)業(yè)鏈，資源端儲(chǔ)備豐富，據(jù)公司公告，大湖塘鎢礦、大霧塘鎢礦存注入預(yù)期。 公司持續(xù)發(fā)力下游深加工業(yè)務(wù)，公司硬質(zhì)合金等產(chǎn)品產(chǎn)銷量持續(xù)上升，未來(lái)隨著 在建項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，公司硬質(zhì)合金刀具產(chǎn)能、產(chǎn)銷量提升（預(yù)計(jì)到 2023 年，整 體刀具產(chǎn)能增加 200 萬(wàn)件，數(shù)控刀片產(chǎn)能增加 1000 萬(wàn)件），鎢鉬板塊毛利率有 望提升。另外鎢鉬新興應(yīng)用領(lǐng)域也獲得突破，光伏切割用鎢絲產(chǎn)品正處于大規(guī)模 放量階段，未來(lái)在光伏應(yīng)用領(lǐng)域前景廣闊。

正極材料板塊：定位高壓，全球領(lǐng)先。正極材料業(yè)務(wù)主要是由子公司廈鎢新 能為主體開展，公司通過技術(shù)創(chuàng)新、上游原材料布局、擴(kuò)充產(chǎn)能，占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì) 地位，2021 年鈷酸鋰市場(chǎng)份額約為 49%，高壓產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先；三元材料產(chǎn)能正 快速擴(kuò)展；磷酸鐵鋰加速布局。2023 年公司磷酸鐵鋰產(chǎn)能有望提升至 2 萬(wàn)噸， 正極材料整體產(chǎn)能有望提升至 17.5 萬(wàn)噸。

稀土板塊：彌補(bǔ)資源短板，發(fā)力深加工。公司是福建省稀土資源整合主體， 擁有其中的四本采礦證，但限于資源儲(chǔ)備不足，公司一直大力發(fā)展下游深加工產(chǎn) 品，公司現(xiàn)有磁材毛坯產(chǎn)能 8000 噸，在建產(chǎn)能 4000 噸，隨著下游新能源汽車、 風(fēng)電、工業(yè)等領(lǐng)域的擴(kuò)張，公司磁材供需兩旺。同時(shí)公司參股 40%永磁電機(jī)產(chǎn)業(yè) 園項(xiàng)目，未來(lái)將建立起資源到電機(jī)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在“雙碳”背景下永磁節(jié)能電 機(jī)行業(yè)需求將迎來(lái)快速增長(zhǎng)。此外公司探索稀土的高端應(yīng)用，未來(lái)稀土光電晶體， 稀土靶材或?qū)⒊蔀樾碌睦麧?rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。