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青鳥消防（002960）研究報告：千億賽道走向集中，青鳥蓄力順勢騰飛。外延布局不止，快速成長為通用消防報警龍頭企業。青鳥消防成立于 2001 年 6 月，主 營業務為消防報警監控系統產品的研究、開發、生產和銷售。公司是行業內首家 A 股 上市企業，長期保持高速增長，2011-2021 年營收和歸母凈利 CAGR 分別達到 29.2% 和 25.9%。公司沿消防報警業務主線，持續對外并購整合：消防報警領域 07 年收購久 遠智能，多年快速增長后 2019 年市占已達 5.8%，行業龍頭地位已經確立。通過股權 收購的方式持續加碼布局智能疏散領域，先后將中科知創、左向照明、青鳥杰光納入 品牌矩陣，目前消防報警、智能疏散兩大板塊收入和毛利合計占比分別達到 75.8%/79. 4%，呈雙主業之勢。成立二十年來公司持續推動品類延伸，以多品牌矩陣、業務范圍 覆蓋了從早期預警→報警→防火→疏散逃生→滅火的全鏈條，對消防產品市場形成了 飽和營銷。

綜合競爭優勢突出，充分受益集中度提升。我國消防產品市場 2019 年規模已達 1016 億，年增速在 10%以上，預計未來在政策推動下仍將保持快速增長。我國消防產品市 場處于高度分散狀態， 2019 年青鳥消防、中消云、三江電子消防產品市占率為 2.2% /0.7%/0.9%。而美國市場經過充分競爭，已形成三家龍頭企業 Tyco、Honeywell 和 U TC（現開利國際），CR3 達 30%。對標海外，我國消防產品市場有較大集中度提升空 間。近年來行業下游對一體化解決方案的需求提升，政策推動下行業進入壁壘也不斷 升高，兩方面因素推動下游客戶訂單向龍頭企業集中。我國消防產品行業集中度提升 有空間也已成趨勢。青鳥消防綜合競爭優勢明顯：1）強研發：技術能力和產品認證領 先行業；2）高效渠道：行業最高的經銷商平均創收和最低的銷售費用率；3）芯片自 給：成功研發“朱鹮”芯片，降本增效優勢明顯；4）強品牌力：多年位列地產五百強 首選消防設備企業榜單前列。強大綜合競爭優勢下，我們認為青鳥消防將充分受益于 行業集中度提升的趨勢。

布局多品類全面發力，優勢賦能潛力賽道高增。公司目前已形成“3+2+2”業務框架（即， 以通用消防報警（含海外）、應急照明與智能疏散、工業消防為核心的“三駕馬車”， 氣體類的自動滅火和氣體檢測業務，及以智慧消防、家用消防為核心的“兩顆新星”）。 通用消防報警業務公司海內外多品牌布局，飽和營銷下國內市占提升、海外拓展迅速 顯效可期。應急疏散市場規模快速增長，公司后發起勢快速增長。工業消防報警市場 國產替代空間大，公司憑性價比優勢迅速搶占份額。氣體類業務政策法規明確下公司 依托品牌力和技術優勢進入業務擴張快車道。智慧消防是消防行業產業升級的明確方 向，全鏈條產品布局+芯片軟件自研自產使青鳥消防具有明顯的比較優勢。家用消防在 國內滲透率尚低，但對標成熟市場，滲透率提升方向明確。公司已有吻勝品牌前瞻布 局。