中亦科技（301208）新股定價(jià)報(bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IT架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜合提供商.pdf

中亦科技（301208）新股定價(jià)報(bào)告：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的IT架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜合提供商。專注打造 IT 架構(gòu)綜合服務(wù)廠商。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的 IT 架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜 合提供商。自成立至今，公司始終致力于為客戶提供 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)層從架構(gòu)搭 建、運(yùn)行維護(hù)到自動(dòng)化、智能化運(yùn)維的全流程服務(wù)，同時(shí)為客戶提供基于 IT 應(yīng)用架構(gòu)層的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分析服務(wù)。（1）IT 運(yùn)行維護(hù)服務(wù)：專注于 IT 基礎(chǔ)架構(gòu) 層，主要面向金融、電信、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)大型國(guó)有企業(yè)以及政府部門的數(shù)據(jù) 中心，提供保障其 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)整體安全、穩(wěn)定、高效運(yùn)行的服務(wù)；（2）原廠 軟硬件產(chǎn)品：主要是向客戶 IT 數(shù)據(jù)中心銷售國(guó)內(nèi)外原廠商的各種軟硬件產(chǎn) 品；（3）自主智能運(yùn)維產(chǎn)品：具體包括 IT 服務(wù)管理平臺(tái)、運(yùn)維大數(shù)據(jù)分析平 臺(tái)、集中監(jiān)控平臺(tái)、自動(dòng)化運(yùn)維平臺(tái)和配置管理平臺(tái)等產(chǎn)品；（4）運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)分 析服務(wù)：公司基于企業(yè)的客戶、產(chǎn)品、交易等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，為客戶提供運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù) 分析服務(wù)，協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。

IT 服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅速，下游覆蓋廣泛。我國(guó) IT 服務(wù)行業(yè)雖然起步較晚，但發(fā) 展迅速。隨著信息化建設(shè)的快速推進(jìn)、信息化和工業(yè)化深度融合的不斷推進(jìn)， 我國(guó) IT 服務(wù)行業(yè)迎來(lái)了良好的發(fā)展契機(jī)。2014-2019 年，我國(guó) IT 服務(wù)市場(chǎng)規(guī) 模從 4116.6 億元增長(zhǎng)至 7681.3 億元，CAGR 為 13.29%，預(yù)計(jì) 20-23 年 CAGR 達(dá) 12.7%。從下游看，IT 服務(wù)行業(yè)客戶以金融、電信、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)大中型 企事業(yè)單位以及政府機(jī)構(gòu)為主。從格局看，目前參與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)較多，主 要包括原廠商和第三方運(yùn)維服務(wù)商兩大類。隨著 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)規(guī)模擴(kuò)大、復(fù)雜 度提升，客戶對(duì)架構(gòu)及產(chǎn)品間綜合問題定位能力需求快速上升，第三方運(yùn)維服 務(wù)商的市場(chǎng)認(rèn)可度、客戶信任度及市場(chǎng)份額逐步提升；此外，在信息行業(yè)國(guó)產(chǎn) 化及安全自主可控趨勢(shì)下，第三方運(yùn)維服務(wù)商的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

技術(shù)及創(chuàng)新實(shí)力構(gòu)筑護(hù)城河，業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展。目前公司共擁有的三大主 要核心技術(shù)，均在相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)中得到了廣泛、深入地應(yīng)用，并為公司經(jīng)營(yíng) 業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)起到了積極貢獻(xiàn)。公司深度參與中國(guó)銀行總行、農(nóng)業(yè)銀行總行、 建設(shè)銀行總行以及交通銀行總行等國(guó)有大型商業(yè)銀行總行級(jí)數(shù)據(jù)中心的 IT 架 構(gòu)建設(shè)及運(yùn)行維護(hù)服務(wù)，其中，金融行業(yè)是公司收入占比最高的行業(yè)。 2019-2021 年，公司來(lái)自于金融行業(yè)的收入占比分別為 76.55%、78.53%和 83.77%，除金融行業(yè)，公司也在電信、交通運(yùn)輸、政府等領(lǐng)域積累了豐富的 客戶資源，實(shí)現(xiàn)多行業(yè)共同發(fā)展。

公司有望憑借金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)快速拓展其他領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，給予目標(biāo)價(jià) 約 57 元。我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年?duì)I業(yè)收入為 14.83 億元、17.77 億元、20.46 億元，對(duì)應(yīng)增速 25.4%、19.8%、15.2%；歸母凈利潤(rùn)為 1.52 億元、1.81 億元、 2.08 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為 23.8%、19.3%、15.1%；對(duì)應(yīng) EPS（攤薄）分別為 2.27 元、2.71 元、3.12 元。估值方面，參考可比公司，我們給 22 年 25xPE， 目標(biāo)價(jià)約 57 元，公司發(fā)行價(jià)格為 46.06 元/股。