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新能源汽車熱管理行業分析報告：行業煥發新動力，國產替代進程有望加速。以中國為代表，各國持續加碼新能源車領域，政策驅動疊加各傳統主機廠電動化 戰略清晰，預計新能源車領域將保持較好景氣度。分區域來看，受益于補貼等政 策推動，中國以及歐美區域新能源車滲透率較高，而日韓整體電動化率較低，其中 日本主要以過渡車型 HEV 為主。分車企來看，海外新能源乘用車市場以歐美車 企為主，國內新能源乘用車市場以特斯拉和國產車企為主，日系車企表現相對落 后。受益于政策以及相關車企推動，我們預計 BEV 車型滲透率有望繼續提升。

電動化帶來全新熱管理方案，新增零部件推升熱管理市場規模

新能源車無發動機作為熱能來源，同時新增了電池熱管理系統，由于電池以及功 率元件性能對溫度的敏感性，新能源車熱管理方案以及零部件都有較大變化，由 此催生了對電子膨脹閥、電子水泵、電子水閥等電控元器件的需求，同時新增 PTC 加熱器或熱泵系統。新增零部件使得新能源車熱管理單車價值提升至 5000-6000 元左右，我們預計 2021 年全球新能源熱管理規模 380 億元，新增零部 件規模 200 億元。根據新能源車銷量我們預計 2025 年中國/海外新能源熱管理規 模分別為 760/430 億元，新增零部件中國/海外市場規模分別約 400/200 億元。

行業格局的重塑：依托國內新能源車產業鏈，國內廠商快速發展

傳統燃油車熱管理由電裝、翰昂、馬勒、法雷奧占據。日韓整體電動化率較低， 因此翰昂、電裝新能源熱管理業務占比較小，分別約 22%/10%。傳統熱管理廠 主要聚焦壓縮機及汽車空調模塊，而新增零部件對技術和生產工藝要求較高，使 得國內外廠商處于同一起跑線。國內廠商依托國產車企以及自身對新增零部件領 域的快速布局，特別是家電企業轉型新能源熱管理天然具備生產制造端優勢，因 此國內廠商份額有所提升，我們測算國內熱管理市場中三花智控位列行業前列。

國際廠商、國內廠商和主機廠三個視角看國產廠商份額提升之路

從國際廠商視角上看，一方面與國內主機廠綁定不深，例如翰昂和電裝的客戶主 要來自于現代集團以及豐田等本土車企；另一方面相較于國內廠商對于新增零部 件的布局以及產品迭代速度相對較慢。相反地，國內廠商水側和冷媒側產品矩陣 相對完善并且保持較快迭代速度，能夠較好跟上主機廠項目開發進度，同時家電 轉型企業生產制造端優勢能夠帶來成本優勢，因此國內廠商快速打入比亞迪、造 車新勢力等國產車企供應鏈體系。展望后續，國內市場方面考慮到閥件壁壘較高， 我們預計閥件領域或呈寡頭壟斷格局；水側零部件方面行業參與者較多，整體來 看具備集成優勢以及先發優勢的企業或能通過客戶/產品拓展獲得較快發展。國 外市場方面關注國產廠商本地化布局帶來的拓展機會。因此推薦有望依托閥件優 勢快速拓展客戶的盾安環境，建議關注熱管理龍頭，全球化布局領先的三花智控。