微泰醫(yī)療（B-2235.HK）研究報(bào)告：技術(shù)為先市場(chǎng)廣闊，糖尿病管理行先致遠(yuǎn).pdf

微泰醫(yī)療（B-2235.HK）研究報(bào)告：技術(shù)為先市場(chǎng)廣闊，糖尿病管理行先致遠(yuǎn)。公司概覽：專注糖尿病管理及檢測(cè)的先發(fā)者，多款產(chǎn)品海外上市。公司成立于 2011 年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為糖尿病管理及檢測(cè)醫(yī)療器械的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售。產(chǎn)品線 包括敷式胰島素泵 Equil、持續(xù)血糖檢測(cè)系統(tǒng)（CGM）AiDEX G7、血糖檢測(cè)系 統(tǒng)（BGM）倍穩(wěn)系列等，是全球唯一實(shí)現(xiàn)貼敷式胰島素泵及持續(xù)血糖檢測(cè)系統(tǒng) 商業(yè)化的企業(yè)。2021 年公司營(yíng)收為 1.51 億元，同比高達(dá)+101%。目前 Equil 已進(jìn)入全球 20 個(gè)國(guó)家，正處于快速放量階段，AiDEX G7 產(chǎn)品于 2021 年在歐 洲及中國(guó)市場(chǎng)同時(shí)實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，擴(kuò)大了公司的產(chǎn)品管線和核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司創(chuàng) 始人鄭攀博士為控股股東及實(shí)控人，深耕醫(yī)療行業(yè)，公司團(tuán)隊(duì)專業(yè)背景深厚、 研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁，我們看好公司持續(xù)增長(zhǎng)潛力。

行業(yè)：需求廣闊技術(shù)革新，血糖管理如日方升。糖尿病或?qū)е聡?yán)重并發(fā)癥甚至 引起死亡，大量患者具備長(zhǎng)期管理和檢測(cè)需求，糖尿病分為 I 型、II 型和妊娠期 糖尿病，均需要進(jìn)行血糖檢測(cè)，其中約 40%的人群需胰島素治療。2021 年全球 糖尿病患者高達(dá) 5.37 億人，中國(guó)為全球糖尿病患者數(shù)量最多的國(guó)家，2021 年我 國(guó)成人糖尿病患者人數(shù)達(dá) 1.41 億人，占全球病患人數(shù)的 26%，IDF 預(yù)計(jì) 2045 年將達(dá)到 1.74 億人，我們預(yù)計(jì)糖尿病醫(yī)療器械管理市場(chǎng)規(guī)模將隨之持續(xù)上升。 據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2020 年全球糖尿病管理醫(yī)療器械市場(chǎng)已達(dá) 423 億美元。其中， 血糖監(jiān)測(cè)是糖尿病管理的基礎(chǔ)和重中之重，據(jù)灼識(shí)咨詢測(cè)算，2020 年我國(guó)血糖 監(jiān)測(cè)市場(chǎng)規(guī)模為 13 億美元，預(yù)計(jì) 2030 年將增長(zhǎng)至 61 億美元，對(duì)應(yīng) CAGR 達(dá) 17%。其中，CGM 改善患者體驗(yàn)，提升監(jiān)測(cè)效果，有望逐步替代傳統(tǒng)血糖檢測(cè)。 疊加 CGM 尚未納入醫(yī)保、消費(fèi)屬性強(qiáng)，市場(chǎng)正處于高速發(fā)展期、進(jìn)口龍頭占據(jù) 主要份額，滲透率有望快速提升。而胰島素泵作為新興的血糖控制器械，相比 傳統(tǒng)胰島素注射具備巨大優(yōu)勢(shì)，可與 CGM 發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為糖尿病較為理想的 的治療方案。

公司優(yōu)勢(shì)：核心產(chǎn)品性能優(yōu)越，鑄就協(xié)同管理勢(shì)能。胰島素泵與 CGM 作為精密 III 類醫(yī)療器械，體積小、結(jié)構(gòu)復(fù)雜，對(duì)安全、準(zhǔn)確性要求高，行業(yè)壁壘較高。 以 CGM 為例，廠商需具備強(qiáng)技術(shù)研究能力、注冊(cè)審批能力、穩(wěn)定批量化生產(chǎn)能 力，及院內(nèi)院外全覆蓋的銷售能力。公司產(chǎn)品組合優(yōu)勢(shì)強(qiáng)勁，各項(xiàng)數(shù)值行業(yè)領(lǐng) 先。AiDEX G7 在準(zhǔn)確度、傳感器校準(zhǔn)、使用時(shí)長(zhǎng)、發(fā)射器壽命方面均具備較強(qiáng) 優(yōu)勢(shì)，而 Equil 是我國(guó)市占率較高的本土胰島素泵產(chǎn)品，且是唯一的貼敷式胰島 素泵。公司具備高標(biāo)準(zhǔn)質(zhì)控與先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，打造同時(shí)以醫(yī)生、患者為中心 的營(yíng)銷戰(zhàn)略、建立基于云端的大數(shù)據(jù)糖尿病管理平臺(tái)增強(qiáng)用戶體驗(yàn)及服務(wù)。公 司研發(fā)實(shí)力突出，各產(chǎn)品線研發(fā)齊頭并進(jìn)，為公司中長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。 其中，二代胰島素泵將內(nèi)附控制算法，有望聯(lián)結(jié) CGM 構(gòu)成人工胰腺。公司已基 本完成臨床前研究，預(yù)計(jì)于 2022 下半年開(kāi)始臨床試驗(yàn)。人工胰腺為行業(yè)公認(rèn)的 糖尿病管理器械的發(fā)展方向，目前中國(guó)暫未有相關(guān)產(chǎn)品上市，公司有望成為中 國(guó)和全球糖尿病閉環(huán)解決方案的先行者。