奧海科技（002993）研究報告：聚焦充儲電主業(yè)，同心圓布局一體化平臺.pdf

奧海科技（002993）研究報告：聚焦充儲電主業(yè)，同心圓布局一體化平臺。公司概況：品牌客戶覆蓋全面的充儲電能源生產(chǎn)商，專注智能終端充儲電產(chǎn)品 十余載，電源技術(shù)實力深厚，手機充電器業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先。公司自 2004 年創(chuàng)立后 進入手機充電器領(lǐng)域，并先后布局膠殼、電解電容和變壓器等供應(yīng)鏈產(chǎn)品，2016 年進入 IoT 智能終端，2017 年進入 PC，2021 年進入新能源汽車、動力工具、 自主品牌和數(shù)據(jù)電源領(lǐng)域，2022 年開始布局新能源光伏逆變器。公司客戶覆蓋 全面且優(yōu)質(zhì)，手機充電器客戶覆蓋小米、華為、榮耀、OV、傳音等品牌廠商， 以及貝爾金、墨菲等第三方品牌公司，IoT 已導(dǎo)入谷歌、亞馬遜、小米、華為等 產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)能方面，2021 年公司電源產(chǎn)能超 3 億只，其中手機充電器產(chǎn)能超 2.2 億只，在全球手機充電器市場份額已達 15%。公司 2021 年實現(xiàn)營收 42.45 億 元，過去四年 CAGR 達 38.5%，其中充電器及適配器/便攜儲能及其他占比分別 為 92.17%/7.83%；實現(xiàn)綜合毛利率 18.22%，其中充電器及適配器/便攜儲能及 其他分別為 18.37%/16.57%。展望未來，公司將以消費電子電源技術(shù)為基，重 點拓展新能源領(lǐng)域，平臺化多重協(xié)同效應(yīng)將為新業(yè)務(wù)拓展持續(xù)賦能。

消費電子充儲電：行業(yè)龍頭、客戶優(yōu)質(zhì)，未來看行業(yè)高功率升級+產(chǎn)品橫向拓展 +自主品牌建設(shè)。2021 年，公司充電器及適配器業(yè)務(wù)營收為 39.13 億元，同比 +40.45%，手機/IoT/PC 領(lǐng)域營收分別為 29/5.67/1.9 億元；充電器及適配器業(yè) 務(wù)毛利率為 18.37%，同比-5.11pcts。我們認為公司未來將持續(xù)受益行業(yè)高功率 升級、產(chǎn)品從 1 到 N 橫向拓展以及自主品牌建設(shè)：2021 年公司手機有線充電器 產(chǎn)品功率逐漸從以 10-20W 為主過渡到以 20-40W 為主，60W+產(chǎn)品占比也有明 顯提升，我們估算 2022 年板塊內(nèi) 20W 以下/20-40W/40W 以上產(chǎn)品占比分別為 35%/40%/25%，預(yù)計未來公司 20W+產(chǎn)品占比將加速提升，帶動 ASP 均價持 續(xù)向上；產(chǎn)品拓展方面，公司以手機充儲電產(chǎn)品為基，大力拓展 IoT、PC、動 力電源、數(shù)據(jù)電源等領(lǐng)域，2021 年手機/IoT/PC 領(lǐng)域營收分別為 29/5.67/1.9 億 元，其中 IoT 營收同比+69.8%，未來仍有望高速增長；自主品牌方面，公司目 前加速推進“AOHI”、“移速”品牌建設(shè)，已在天貓、京東、拼多多、亞馬遜、 eBay、Lazada、抖音等線上旗艦店陸續(xù)推出各類充儲類產(chǎn)品，2021 年自主品 牌銷售收入突破 4000 萬元。整體來看，我們預(yù)測公司 2022-2024 年充電器及 適配器業(yè)務(wù)營收分別為 44.65/56.94/69.22 億元，便攜儲能及其他業(yè)務(wù)營收分別 為 3.66/4.02/4.43 億元，合計營收為 48.31/60.97/73.65 億元。

新能源動力域控和充儲電：依托電源技術(shù)同心圓和供應(yīng)鏈協(xié)同效應(yīng)向新能源領(lǐng) 域延伸，戰(zhàn)略布局汽車及光伏充儲電。從布局邏輯上看，新能源汽車和光伏行 業(yè)發(fā)展前景廣闊（2022 年新能源汽車全球銷量有望突破 1000 萬臺，光伏裝機 量有望達 228GW，且未來均有望持續(xù)高增長，有望帶動細分領(lǐng)域如動力域控、 充電樁、光伏逆變器市場規(guī)模持續(xù)增長），疊加充儲電技術(shù)具有互通性，公司 能很好地將供應(yīng)鏈及客戶資源進行整合協(xié)同，為公司新能源業(yè)務(wù)奠定發(fā)展基礎(chǔ)。 從進展來看：（1）新能源汽車領(lǐng)域，公司通過收購智新控制 67.2%股權(quán)和飛優(yōu) 雀 100%股權(quán)，積極布局新能源汽車“三電”、電源及車載電子產(chǎn)品，其中：智 新控制主營新能源汽車“三電”產(chǎn)品，客戶覆蓋東風(fēng)、上汽、紅旗、東風(fēng)本田等國產(chǎn)和合資車企，未來有望推出域控制器（VDC、PDCU）產(chǎn)品，提供動力 域多合一解決方案，目前在手訂單充沛，2022 年 Q1 智新已實現(xiàn)營收 1.05 億元， 下半年有望加速拓展客戶，我們預(yù)計全年營收將超 5 億元；飛優(yōu)雀主營直流/交 流充電樁、充電模塊、DC/DC 轉(zhuǎn)換器、OBC、隨車充等產(chǎn)品，未來將推動新能 源汽車電源與“三電”業(yè)務(wù)進行更深入的整合；目前充電樁產(chǎn)品及解決方案已 入圍國網(wǎng)招標，預(yù)計未來下游導(dǎo)入速度將加快。