電力及公用事業(yè)行業(yè)2022H1業(yè)績(jī)總結(jié)專題報(bào)告：限電背景下，各類電源的價(jià)值重估與發(fā)展方向.pdf

電力及公用事業(yè)行業(yè)2022H1業(yè)績(jī)總結(jié)專題報(bào)告：限電背景下，各類電源的價(jià)值重估與發(fā)展方向。2022 年上半年電力板塊走勢(shì)：自 2021 年初至今，電力板塊走勢(shì)由于大盤 走勢(shì)，2022 年 8 月 31 日的上證綜指與申萬(wàn)電力指數(shù)較 2020 年 12 月 31 日 分別下降 7.8%和上升 24.18%；細(xì)分領(lǐng)域中，風(fēng)力發(fā)電指數(shù)優(yōu)于火電、水 電、光伏發(fā)電。2022 年上半年，上證綜指與申萬(wàn)電力指數(shù)較 2021 年 12 月 31 日分別下降 6.63%和下降 13.34%，電力板塊整體表現(xiàn)和大盤走勢(shì)相 近；分領(lǐng)域看，上半年申萬(wàn)火力發(fā)電、水力發(fā)電、光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電指 數(shù)分別-13.45%、0.58%、-25.62%、-18.37%，水電板塊展現(xiàn)了良好的防御 屬性。2022 年上半年，火電個(gè)股走勢(shì)較弱，分化嚴(yán)重，漲幅最高的贛能股 份與降幅最大的華潤(rùn)電力，漲跌幅分別為 57%和-40%；水電個(gè)股走勢(shì)整體 平緩，漲幅最高的公司華能水電漲幅 17%；新能源個(gè)股走勢(shì)降幅明顯，降 幅最大的中廣核新能源為-62%，跌幅最小的芯能科技為-10%。

2022 年上半年電力情況：2022 年上半年全社會(huì)用電量為 40977 億千瓦 時(shí)，同比增長(zhǎng) 2.9%，兩年復(fù)合增速 10.5%；發(fā)電量為 39631 億千瓦時(shí)，同 比增長(zhǎng) 0.7%，其中火電、水電、核電、風(fēng)電發(fā)電量同比增速分別為- 3.9%、20.3%、2.0%、12.17%。截至 2022 年 6 月，我國(guó)全口徑總發(fā)電設(shè)備 容量 24.41 億千瓦，同比增長(zhǎng) 8.1%，其中風(fēng)電和光伏同比增長(zhǎng)為 17.24% 和 25.85%。利用小時(shí)數(shù)方面，水電和光伏發(fā)電同比增長(zhǎng) 13%、4.6%，火 電、風(fēng)電和核電均有輕微下降。

2022 年上半年電力板塊業(yè)績(jī)情況：以我們自有的公用事業(yè)標(biāo)的池涵蓋公司 為準(zhǔn)，對(duì) 2022 年上半年電力板塊進(jìn)行業(yè)績(jī)分析，2022 年上半年，電力行 業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)約 21% 歸母凈利潤(rùn)同下降 10%，毛利潤(rùn)同比下 降 2.2%，整體毛利率同比下降了 4.2 個(gè) pct；環(huán)比較一季度毛利率略微提 升，從 16.3%到 17.9%?；痣姲鍓K延續(xù)營(yíng)收與利潤(rùn)增速不匹配的現(xiàn)狀，但 隨著長(zhǎng)協(xié)煤簽約率、履約率、執(zhí)行率的穩(wěn)步提升，燃料成本得到進(jìn)一步控 制和下降，板塊盈利逐步修復(fù)。水電板塊受上半年來(lái)水情況較好影響，發(fā) 電量同比增長(zhǎng) 20.3%，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，同時(shí)依舊保持水電高毛利率的 特性。新能源板塊受益于裝機(jī)增速持續(xù)加快，板塊業(yè)績(jī)與毛利率均呈長(zhǎng)期 上漲趨勢(shì)；核電板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，其中中廣核新能源增速加快，帶來(lái)一 定的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

目前電力市場(chǎng)面臨的問(wèn)題和挑戰(zhàn)：

限電情況再現(xiàn)，可靠性電源不足是關(guān)鍵。大規(guī)模限電情況連續(xù)第二年出 現(xiàn)，高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張情況短期難以改變。我們認(rèn)為今年在政府已經(jīng) 做好充足準(zhǔn)備情況下，限電情況再次發(fā)生，體現(xiàn)出我國(guó)目前電力系統(tǒng)冗余 很少，可靠性下降的現(xiàn)狀，而這些問(wèn)題都難以快速解決，短期內(nèi)我國(guó)高峰 時(shí)段電力供應(yīng)緊張的情況可能會(huì)持續(xù)發(fā)生。連續(xù)兩年發(fā)生限電情況的主要 原因是我國(guó)可靠性電源不足。限電情況再現(xiàn)，可靠性電源不足是關(guān)鍵：大 規(guī)模限電情況連續(xù)第二年出現(xiàn)，高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張情況短期難以改 變。我們認(rèn)為今年在政府已經(jīng)做好充足準(zhǔn)備情況下，限電情況再次發(fā)生， 體現(xiàn)出我國(guó)目前電力系統(tǒng)冗余很少，可靠性下降的現(xiàn)狀，而這些問(wèn)題都難以快速解決，短期內(nèi)我國(guó)高峰時(shí)段電力供應(yīng)緊張的情況可能會(huì)持續(xù)發(fā)生。 連續(xù)兩年發(fā)生限電情況的主要原因是我國(guó)可靠性電源不足。

高溫天氣下，多地用電負(fù)荷創(chuàng)新高。電網(wǎng)最大用電負(fù)荷創(chuàng)歷史新高，提高 了用電高峰時(shí)期對(duì)發(fā)電端的出力要求。2022 年 7 月我國(guó)全國(guó)主要電網(wǎng)最高 用電負(fù)荷合計(jì)值達(dá)到 12.6 億千瓦，同比增長(zhǎng) 5.6%，創(chuàng)歷史新高。最高用 電負(fù)荷不斷提高對(duì)電源側(cè)的出力和電網(wǎng)運(yùn)行都提出了更高要求，在電力系 統(tǒng)無(wú)法穩(wěn)定運(yùn)行時(shí)，電網(wǎng)被迫采取有序用電乃至拉閘限電的方式引導(dǎo)負(fù)荷 側(cè)降低需求。

極端高溫天氣顯著影響水電出力。受極端高溫天氣影響，多個(gè)流域來(lái)水不 及預(yù)期，顯著影響了水電出力。今年上半年，我國(guó)主要流域來(lái)水情況好于 去年，水電發(fā)電量顯著增加，截至 2022 年 7 月，全國(guó)水電利用小時(shí)數(shù) 2100 小時(shí)，同比增加 167 個(gè)小時(shí)。但進(jìn)入 7 月以來(lái)，由于極端高溫天氣影 響，來(lái)水情況逐漸低于預(yù)期，根據(jù)三峽集團(tuán)公開數(shù)據(jù)，7 月三峽出庫(kù)量較 過(guò)去 4 年同期均值下降 40%。