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萬馬科技（300698）研究報告：車聯網市場快速發展，外延收購切入優質賽道。車聯網市場快速發展，車載連接服務平臺市場潛力大。汽車行業“新四化”持 續推進，預計 26 年車聯網滲透率將達 80%。受益車聯網滲透率高速提升，我 國車聯網市場規模有望在 26 年超 8 千億元，22-26 年 CAGR 達 30.4%。車載 網絡管理平臺是車聯網的連接基礎，為車企聯網車輛連接管理和流量運營賦能， 我們預計 22年市場空間約為 313.4億元，到 2026年市場空間有望達 690億元。

公司收購果通科技切入車聯網領域，預計營收未來 3年 CAGR 達 15%。2020 年果通科技存量車聯網連接數約 400 萬輛，總體市占率達 12.9%。到 2022 年 上半年，公司存量車輛網連接數提升至 600萬輛，服務終端車企包括吉利汽車、 上汽乘用車、東風汽車等，市場占有率持續提升。公司車聯網連接管理平臺與 終端車企平臺進行了深度融合，進行了大量嵌入式開發，目前公司平臺實現了 吉利網聯汽車深度合作，客戶粘性高。據公司公告，預計 25年公司車聯網領域 營收將達 3 億元，22-25 年 3 年 CAGR 達 15%。

工信部推進網聯車實名登記，將為公司帶來約 200萬新增聯網量。工信部印發 車聯網卡實名登記新規，目前補登已進入最后倒計時。公司在車聯網實名認證 平臺具有先發優勢，將助力現有合作車企完成 700 多萬存量用戶的補充實名認 證，并為每年 150 萬～200 萬左右的新用戶提供實名認證相關服務。同時，公 司已與新勢力車企天際汽車、智己汽車正式開展實名制認證的合作，預計將協 助兩家車企完成約 30萬臺網聯車輛的實名制認證。