投資策略專題研究：“長錢”未歸.pdf

投資策略專題研究：“長錢”未歸。宏觀流動性：上周(20221010-20221014)美元指數繼續回升，中美利差“倒 掛”程度繼續加深。10Y 美債名義/實際利率分別上升/下降，通脹預期開始回升。 對于海外而言，離岸美元流動性繼續邊際趨緊(3 個月 FRA-OIS、Libor-OIS 均走 闊)。對于國內而言，上周銀行間資金面平衡寬松，期限利差(10Y-1Y)繼續走闊。

交易熱度與波動：市場整體交易熱度處于相對低位，各行業的交易熱度均處 于 70%分位數以下；農林牧漁、醫藥、電新、計算機、通信等板塊的波動率上升 較快，電力及公用事業、電新、機械、石油石化板塊的波動率均處于歷史高位。

機構調研：電子、農林牧漁、食品飲料、銀行、電新、有色、醫藥、機械等 板塊調研熱度居前，房地產、石油石化等板塊調研熱度環比上升較快。

分析師預測：分析師分別上調/下調了全 A 今年/明年的凈利潤預測。行業 上，電新、機械、汽車、家電、石油石化、軍工、計算機、有色、醫藥等板塊今 明兩年的凈利潤預測均有所上調。指數上，創業板指、中證 500 今年/明年凈利 潤預測均被上調；上證 50、滬深 300 今年/明年凈利潤預測分別被上調/下調。 風格上，中盤成長、小盤價值板塊今年/明年凈利潤預測均被上調，中盤價值板塊 則均被下調，大盤成長、大盤價值板塊今年/明年凈利潤預測分別被上調/下調， 小盤成長板塊今年/明年凈利潤預測則分別被下調/上調。

北上配置盤持續凈流出，北上交易盤則繼續“折返跑”。上周(20221010- 20221014)北上配置盤凈賣出 77.58 億元，北上交易盤凈買入 34.77 億元。分日 度來看，北上配置盤持續凈賣出；交易盤則在周三和周四凈賣出，其他交易日凈 買入。行業上，兩者共識在于凈買入傳媒、有色、通信、軍工、電新、鋼鐵等板 塊，同時凈賣出食品飲料、化工、汽車、銀行、房地產等行業。風格上，北上配 置盤與交易盤同時凈賣出大盤成長、大盤價值板塊，同時凈買入中盤/小盤成長 板塊，而在其他板塊存在分歧。對于配置盤前三大重倉股，配置盤凈買入寧德時 代 4.85 億元，分別凈賣出貴州茅臺、美的集團 8.34 億元、0.57 億元。分市值 看，配置盤在有色、交運、醫藥、銀行板塊主要挖掘 500 億元市值以下的標的。

兩融活躍度小幅回升，整體仍處于年內相對低位。上周(20221010- 20221014)兩融凈買入 3.74 億元，主要凈買入食品飲料、煤炭、化工、銀行、 電新等板塊，主要凈賣出計算機、軍工、電子、醫藥、非銀、機械、有色、通信、 地產等板塊。大多數板塊的融資買入占比均在環比上升。風格上，兩融凈買入大 盤成長、大盤/小盤價值板塊，凈賣出中盤/小盤成長、中盤價值板塊。

主動偏股基金倉位小幅回落，以個人持有為主的 ETF 作為代理變量顯示： 基民整體繼續凈申購基金。基于二次規劃測算：剔除漲跌幅因素后，主要加倉食 品飲料、銀行、消費者服務、電子、房地產、家電、煤炭、交運等板塊，主要減 倉醫藥、電新、計算機、機械、農林牧漁、軍工等板塊。風格上，主動偏股基金 的凈值收益與小盤成長、大盤/小盤價值板塊的相關性上升，與大盤/中盤成長、 中盤價值板塊的相關性下降。上周新成立權益基金規模重新回落，其中，新成立 的主動/被動偏股基金規模均回落。上周以個人持有為主的 ETF 繼續被凈申購， 其中，與科技、電力、軍工、周期等板塊相關的 ETF 被主要凈申購，與金融地產、 醫藥、建筑建材、傳媒等板塊相關的 ETF 被凈贖回。公募與其負債端(個人)的共 識在于同時買入消費等板塊，同時凈賣出醫藥、傳媒等板塊，而在科技、電力、 軍工、周期、金融地產、建筑建材等板塊存在分歧。綜合來看，上周市場整體的 買入共識度有所回落，而趨勢交易者（北上交易盤、兩融）的買入共識度小幅回 升。市場在輕工、建材等板塊的買入共識度相對較高。值得關注的是，市場反彈 背后，偏穩定的北上配置型資金反而在持續凈流出，北上更多的是交易型資金選 擇回流，這意味著市場交易層面可能仍未企穩，這與 4 月底存在明顯的不同。