全國城農商行債券分析手冊：山東篇.pdf

全國城農商行債券分析手冊：山東篇。本文作為城農商行分析系列報告的第三篇，我們將目光轉向山 東。我們將從四個維度解析山東省內城農商行基本面和金融債 券市場表現，并通過模型打分為投資者挖掘山東省城農商行金 融債券投資機會。

一、經營情況：資產質量較好，盈利能力偏弱

截至 2021 年末，山東省共有 14 家城市商業銀行和 110 家農村 商業銀行，分布在全省 16 個地級市。在股東背景上，城商行 中 86%具有國企股東背景，農商行則只有 15%。 山東省經濟體量和債務規模均位居全國前列，銀行業相對發 達。我們對山東省銀行經營情況總結如下。1）城商行資產增 速優于全國平均，但農商行增速明顯放緩。不良率低于全國平 均水平，但關注類貸款占比較高。涉房地產貸款敞口較小，風 險可控。2）負債端對同業融資依賴度低，負債較為穩定。3） 凈息差下行，低于全國水平。ROA 和 ROE 低于全國平均水 平，盈利能力偏弱。4）流動性指標較好。

二、債券市場：永續債增長快，二級市場交易活躍

近兩年，山東省城農商行永續債規模增長較快，但普通銀行 債、二級債規模下降。存量債券主要集中在青島、濟南、濰坊 和威海，四地合計規模占比達到 74%。發行人主體級別中樞低 于全國水平，永續債發行人中 AAA 主體僅有 42%。 以 10 月 14 日收盤統計，山東省存量銀行類債券平均信用利差 149BP，全國排名第 19 位。城商行 AAA、AA+和 AA 主體利 差分別達到 70BP、181BP 和 253BP，分化較為明顯。 從二級市場成交來看，山東省 9 月份銀行類成交債券數量居全 國第 3 位，活躍度較高。成交期限主要集中在 3-5 年，二級資 本債折價成交的比例相對較高。

三、同業存單市場：規模居全國第八，發行集中度高

當前山東城農商行的存單存量規模達到 2499 億元，排名全國 第八。但發行主體只有 13 家，集中度較高。山東省存單發行 銀行信用資質較強，但交易不活躍。從規模和利差角度來看煙 臺銀行和棗莊銀行可以適度關注。