金盤科技（688676）研究報告：數(shù)字智造筑基，干變龍頭發(fā)力儲能大時代.pdf

金盤科技（688676）研究報告：數(shù)字智造筑基，干變龍頭發(fā)力儲能大時代。干變龍頭&智造標(biāo)桿，蓄勢新能源開啟新成長。金盤科技成立于 1997 年，是全 球干式變壓器頭部企業(yè)之一。公司核心產(chǎn)品干式變壓器應(yīng)用場景多元，涵蓋風(fēng) 電、光伏等高增長領(lǐng)域，2022 年拓展儲能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，形成風(fēng)光儲齊頭并進局勢。 公司面向全球中高端市場，深度綁定維斯塔斯、通用電氣、西門子等頭部客戶。 2021 年公司實現(xiàn)營收 33.03 億元（YoY+36%），歸母凈利潤 2.35 億元 （YoY+1%）；2022H1 實現(xiàn)營收 19.75 億元（YoY+32%），歸母凈利潤 0.96 億元（YoY-16%）。營收受益于干變需求提升維持穩(wěn)定增長，利潤端下滑主要 系受銅&硅鋼等原材料價格上漲、局部疫情反復(fù)影響交付等因素影響。展望后續(xù)， 隨公司儲能業(yè)務(wù)逐步放量、原材料及局部疫情等壓制因素邊際改善或緩和，預(yù) 計公司業(yè)績有望迎來向上加速拐點。

基本盤穩(wěn)步向上，產(chǎn)品線&應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓寬。風(fēng)電機組大型化趨勢下，風(fēng)電用 干變滲透率有望提升；光伏產(chǎn)業(yè)鏈積極擴產(chǎn)亦將拉動特種干變產(chǎn)品需求。公司 在干變領(lǐng)域積淀深厚，聚焦頭部客戶實現(xiàn)穩(wěn)步增長，風(fēng)電干變領(lǐng)域市占率從 2019 年的 17%提升至 2021 年的 26%。干變以外，公司亦積極推動產(chǎn)品線及下游應(yīng) 用領(lǐng)域的持續(xù)拓寬。產(chǎn)品方面，酯浸式變壓器產(chǎn)品已通過國內(nèi)頭部風(fēng)機廠商認(rèn) 證，年內(nèi)有望開啟交付；開關(guān)柜系列產(chǎn)品在 2021 年放量（YoY+86%），箱變 系列產(chǎn)品亦在 2022H1 迎來快速增長（YoY+115%）。新領(lǐng)域方面，公司抓住 光伏平價后裝機快速提升的機遇，以光伏電站及硅料環(huán)節(jié)為重點，相關(guān)箱變、 特種干變產(chǎn)品快速放量。 2022H1 公 司 在 光 伏 領(lǐng) 域 營 收 實 現(xiàn) 4.46 億 （YoY+287%）。

技術(shù)&客戶同源，發(fā)力儲能打造第二成長曲線。公司 2022 年正式發(fā)布儲能系列 產(chǎn)品，以中高壓直掛（級聯(lián)）儲能系統(tǒng)為核心，同時布局低壓儲能系統(tǒng)及戶用 儲能產(chǎn)品。從產(chǎn)能儲備來看，公司桂林儲能工廠（合計 1.2GWh）已于 2022 年 7 月正式投產(chǎn)，武漢儲能工廠 2.7GWh 正積極推進建設(shè)中，公司預(yù)計 2023H2 有望投產(chǎn)。從訂單落地角度來看，截至目前公司已落地儲能系統(tǒng)相關(guān)訂單合計 約 2.75 億元，對應(yīng)產(chǎn)品為 200MWh 中高壓直掛式儲能系統(tǒng)。公司現(xiàn)有產(chǎn)品與 儲能產(chǎn)品底層技術(shù)同源，同時亦與上海交大達成高壓級聯(lián)儲能系統(tǒng)技術(shù)合作， 有望搶占技術(shù)高地。客戶及渠道方面，公司在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)及工商企業(yè)側(cè)等 儲能應(yīng)用場景亦具備廣泛的客戶基礎(chǔ)。

推進數(shù)字化轉(zhuǎn)型：對內(nèi)賦能增效，對外輸出解決方案。近年來，公司依靠自身 研發(fā)團隊完成了海口、桂林?jǐn)?shù)字化工廠建設(shè)，積極推動數(shù)字化轉(zhuǎn)型降本增效。 根據(jù)公司 2021 年報，2021 年海口數(shù)字化工廠較原來傳統(tǒng)工廠產(chǎn)能提升超 100%，產(chǎn)量提升約 95%，庫存周轉(zhuǎn)次數(shù)提升超 110%。基于自身實際應(yīng)用案例， 對外輸出數(shù)字化工廠產(chǎn)品，產(chǎn)品囊括前期咨詢規(guī)劃服務(wù)、底層架構(gòu)設(shè)計、產(chǎn)線 設(shè)備、相關(guān)軟件等內(nèi)容，可為客戶提供“交鑰匙”綜合解決方案。公司目前已 落地約 3 億元數(shù)字化工廠訂單，主要客戶為伊戈爾，相關(guān)訂單有望在 2022/2023分批交付。單一客戶訂單持續(xù)落地，反映了公司數(shù)字化工廠解決方案已獲得客 戶的高度認(rèn)可，產(chǎn)品已具備相當(dāng)?shù)某墒於取ｋS著首個對外項目順利落地，公司 有望進一步打磨產(chǎn)品、完善團隊，將數(shù)字化工廠解決方案逐步市場化推廣。