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聯(lián)影醫(yī)療（688271）研究報(bào)告：影像龍頭走出國門，成長空間進(jìn)一步打開。聯(lián)影醫(yī)療是專注于大型醫(yī)療影像設(shè)備的國產(chǎn)品牌，公司成立于2011年，累計(jì) 向市場推出80余款產(chǎn)品，覆蓋CT、MR、XR、PET-CT、RT等細(xì)分產(chǎn)線，產(chǎn)品矩 陣豐富。薛敏博士為公司實(shí)控人，持股28.01%，核心管理團(tuán)隊(duì)具有西門子、 飛利浦等國際影像公司任職經(jīng)歷，具備豐富的醫(yī)療器械行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，為公司在 國內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展保駕護(hù)航。

醫(yī)療器械國產(chǎn)替代+基層普及是主旋律

根據(jù)聯(lián)影招股書數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)影像市場將達(dá)到585億元，占醫(yī)療器械13% 市場份額，位列第二，2021-2030年行業(yè)整體復(fù)合增速為7.3%，其中MR、PETCT等細(xì)分產(chǎn)品增速分別達(dá)到10.6%、15.0%。存量市場中，GPS為代表的進(jìn)口品 牌仍占據(jù)70%左右的份額。隨著政策對國產(chǎn)大型影像設(shè)備研發(fā)、入院的支持加 強(qiáng)，優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)品牌有望彎道超車；在“千縣工程”背景下，鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院影像 配置有具體規(guī)劃，影像設(shè)備在基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)用將加速普及。

內(nèi)外兼修，成長天花板進(jìn)一步打開

聯(lián)影產(chǎn)品覆蓋CT、MR、MI等細(xì)分產(chǎn)線的高中低端場景，產(chǎn)品豐富度媲美GPS， 在部分細(xì)分臨床指標(biāo)上優(yōu)于競品。公司2019年布局海外市場，20、21年海外 營收同比增長均超過100%，但全球營收占比仍為個(gè)位數(shù)，海外市場的拓展有 望打開公司長期成長天花板。公司目前維保營收僅占6%左右，與進(jìn)口品牌有 較大差距，隨著裝機(jī)數(shù)量的提高，維保服務(wù)將形成公司持續(xù)穩(wěn)定營收。