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江蘇銀行（600919）研究報告：區(qū)域龍頭城商行的“穩(wěn)中有進”優(yōu)異答卷。江蘇省經(jīng)濟發(fā)展動能強勁，市場主體龐大，民營經(jīng)濟活躍，融資需求旺 盛。江蘇銀行是本地唯一一家省屬法人銀行，服務本地實體經(jīng)濟有動力、 有能力、有經(jīng)驗。政信資源豐富、長期深耕本土企業(yè)帶來的資源稟賦是 大對公業(yè)務拓展的基本盤；管理層戰(zhàn)略定力強、數(shù)智化轉型賦能業(yè)務發(fā) 展是擴大經(jīng)營優(yōu)勢的助推力。服務實體經(jīng)濟的穩(wěn)健打法讓江蘇銀行在順 逆周期中，市場份額都穩(wěn)居江蘇省前列。

回歸信貸本源，風格穩(wěn)中有進，突破量-價-險“不可能三角”實現(xiàn)盈利能 力回歸。

量增：2022Q3 總資產(chǎn)規(guī)模 2.92 萬億元，YoY+13.17%，其中貸款規(guī)模 YoY+14.86%。尤其是在市場融資需求同比下降的 2022H1 仍然保持 15.13%高擴表速度，表現(xiàn)了逆周期調節(jié)的靈活性。價穩(wěn)：發(fā)力小微、 零售等高收益客群，凈息差在 2022H1 上升至 2.36%高位，議價能力強、 客戶粘性高。高存貸比下降息周期中息差不降反升，投放策略優(yōu)、利率 風險敞口小。盈利穩(wěn)健可持續(xù)，2022Q3 凈利潤增速 31.31%，連續(xù) 7 個季度在城商行中保持領先。負債成本與同業(yè)差距逐年縮小，凈息差有 望企穩(wěn)。質優(yōu)：歷史包袱出清，高擴表同時嚴控不良新增，2022Q3 不 良率為 0.96%，撥備覆蓋率為 360.05%，不良下行斜率比以往更陡峭， 且風險偏好并未降低。信貸結構向先進制造業(yè)、綠色環(huán)保、科技創(chuàng)新發(fā) 力，同時壓降高不良行業(yè)貸款占比，未來資產(chǎn)質量有望進一步改善。

小微經(jīng)營夯實“穩(wěn)”的基礎。

小微經(jīng)營“高筑墻，廣積糧，緩稱王”，護城河來自于數(shù)智化賦能+本土 經(jīng)營優(yōu)勢的巧妙結合，前者來自成熟的金融科技的應用和不斷適應市場 新變化的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，后者來自經(jīng)驗老道的專業(yè)小微客戶經(jīng)理隊伍。 線上線下打破數(shù)據(jù)、產(chǎn)品、流程界限，疊加本地城商行決策半徑短的優(yōu) 勢，形成的總分支高效協(xié)同機制難以復制。普惠型小微貸款是小微貸款 增長的主要貢獻因素，2022H1 同比增速 24.4%，省內市場份額保持領 先。

零售轉型再添“進”的動力。

以消費金融為抓手，數(shù)字化轉型增添動能：重點提升零售貸款占比，零 售貸款規(guī)模保持高增，占全行各項貸款比例由 2017 年的 25.1%增長到 2022H1 的 36.3%。結構上以消費貸為主要發(fā)力點，規(guī)模從 2019 年起 穩(wěn)居城商行第一。線上 APP 體驗不斷完善，客戶數(shù)和客戶 AUM 雙增。 財富管理能力卓越，城商行中客戶 AUM 首家突破 1 萬億元，2022H1 理財規(guī)模同比增長 26.1%，零售為理財提供渠道優(yōu)勢，高收益理財又促 進獲客，未來中收、投資收益增長還有空間。