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艾隆科技（688329）研究報告：藥房自動化龍頭，醫療新基建催化成長。醫療新基建打開自動化藥房增量空間，應用領域拓展推動行業持續擴容。由于藥品 等醫療物資品類繁多、形態多樣、應用場景廣泛，同時需要高效規范、多樣化處理 能力，醫院內醫療物資長期依賴高強度的人工處理，自動化管理需求迫切。1）目前 醫院內門急診藥房自動化設備滲透率仍較低，弗若斯特沙利文統計 2018 年末我國門 診藥房自動化設備的滲透率整體約為 20.0%。2）2020 年以來的醫療新基建浪潮 下，醫院新改擴建項目加速，為自動化藥房打開增量了市場空間。存量和增量市場 共振，催生近百億市場增量。3）除門急診藥房外，醫療物資智能管理系統還可以應 用于靜配中心、病區管理、院外藥房、中藥制劑等場景，行業中長期擴容空間充 足。

品牌、渠道、售后發力，公司競爭優勢不斷強化。艾隆科技成立于 2006 年，擁有自 動化藥房、自動化病區和自動化物流產品三大系列，截止目前已覆蓋國內近 1000 家 醫療衛生機構，其中三甲醫院 400 余家。1）品牌：根據咨詢機構弗若斯特沙利文統 計，2018 年末艾隆科技在自動化藥房市場份額為 28.5%，市場地位領先。2）渠 道：與國內知名醫院和大型醫藥流通公司建立了良好的渠道關系， 2020H1 向醫藥 流通公司、醫療設備銷售公司、醫療服務機構的銷售收入占比分別為 31%、59%、 10%。3）售后：在全國主要地區均能實現 2小時內響應，24小時內完成維修服務。

區域布局多點開花，充分受益醫療新基建。公司深耕華東地區，同時積極布局其他 區域，2021 年在華東、華北、西北、華中、西南地區收入占比分別為 56.8%、 15.3%、9.9%、7.5%、5.8%（不考慮維保和技術服務收入）。作為兼具品牌、渠 道、售后優勢和全國布局的自動化藥房龍頭，公司充分受益醫療新基建，截至 2022 年三季度末合同負債 1.63 億元，同比增長 135%。