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網達軟件（603189）研究報告：大視頻時代運營商AIGC龍頭。由 AI 大視頻向 AICG 元宇宙視頻會議進軍。公司自 2009 年成立以來，通 過其“大視頻”以及 AI 戰略的不斷推進，于 2019 年提供超高清業務平臺建設 服務、4K 高清轉碼服務；在 AIGC 帶來各類數據自動生成文字、語音、圖形乃 至三維建模的浪潮下，公司于 2020 和 2022 年持續打造 VR 視頻能力平臺，并 在元宇宙中實現 VR 能力引擎化。明確的戰略規劃于 2021 年成功吸引國有混改 基金強勢入場，目前已成為持股 7.33%的第二大股東。

運營商及 AIGC 送來東風，業務有望振翅而起。5G 流量躍遷式上升，有望 打破 4G 時代下，上層聚焦、下層分散的“二八定律”。在 4G 時代由于運營商在 應用層話語權缺失，而互聯網公司在不同應用領域占據主導地位，流量入口呈聚 焦化。隨著 5G 的到來，超高清視頻、云游戲、車聯網等應用開始以更為成熟的 姿態進入實際使用領域，而手握全新移動互聯網通信渠道的運營商則再次在流量 傳輸端掌握了先機。通過：1)依托用戶套餐提升獲客能力；2）強化版權和應用 生態圈布局；3）依托網絡稟賦&技術稟賦，發力“5G 超高清”、AR/VR 等領域 的三步大棋，落地推廣＋獨家內容的“兩手抓”的商業模式。以中國移動為例， 咪咕 2022 年 10 月 MAU 達到 7030 萬人，世界杯期間有望創新高，通過熱點賽 事實現用戶留存的策略初見崢嶸。在元宇宙具備打破距離和場景限制的特性下， 結合 AIGC 自動形成文字、圖像、音視頻乃至 3D 的功能，云宇宙視頻會議將是 重要的落地場景。在元宇宙具備沉浸式的視覺效果、多元化的社交互動、去中心 化及分布式組織結構等功能下，通過 AIGC 虛擬人與元宇宙會議作為打破距離和 場景限制的直接方式，有望快速落地。

四大業務構建運營商等優質客戶+AIGC 會議全覆蓋。公司已形成融合媒體 生態系統、高新視頻技術平臺、AI 視頻大數據平臺的三大業務板塊。1）融媒體 運營管理平臺：通過對視頻全生命周期的深度介入，實現基于 AI 視頻內容生產 運營分發體系。據 2021 年報，公司獲得阿里云市場服務商認證，并獲得阿里云 市場傳媒行業云的首頁推薦；持續推進互聯網電視平臺、運營商政企客戶的重點 場景和澎湃等主流應用的市場滲透率。2）高新視頻技術平臺：公司高清視頻解 決方案順利落地，在技術支撐和賽事運營等方面對 2021 年歐洲杯/東京奧運會/ 北京冬奧會以及 2022 年世界杯等各種大型體育賽事和活動直播的順利進行提供 全力保障。技術土壤迎來元宇宙之風，端到端 VR 視頻應用平臺放量在即。據公 司 2022 年半年報，公司成功中標咪咕視訊 2022-2024 年 VR 能力系列訂單， 整體中標金額超 2000 萬元；而控股公司時未科技于 2022 年 11 月連續中標百 度希壤元宇宙項目和中國商飛工業元宇宙項目。3）AI 視頻大數據平臺：通過智 能視頻云平臺技術，實現可支撐百萬路攝像頭，并以云化接入為主，私有化接入 為輔的混合型大型視頻匯聚系統。