廈門鎢業(yè)（600549）研究報告：三大主業(yè)持續(xù)發(fā)力，鎢業(yè)龍頭未來可期.pdf

廈門鎢業(yè)（600549）研究報告：三大主業(yè)持續(xù)發(fā)力，鎢業(yè)龍頭未來可期。推薦邏輯：1）光伏鎢絲金剛線替代路線清晰，下游供不應(yīng)求，23年公司光伏細(xì) 鎢絲產(chǎn)能將達(dá)到 845億米，有望成為公司業(yè)績新引擎；2）制造業(yè)復(fù)蘇有望帶動 刀具市場需求放量，業(yè)績增長可期；3）23年公司磁材產(chǎn)能將提升至 1.2萬噸， 在下游釹鐵硼需求高景氣的帶動下，公司磁材銷量有望高增，成為新的利潤增 長點(diǎn)。

鎢鉬：鎢行業(yè)龍頭，光伏細(xì)鎢絲蓄勢待發(fā)。公司業(yè)務(wù)覆蓋鎢礦-鎢冶煉-鎢粉-鎢 制品完整產(chǎn)業(yè)鏈。上游：目前公司鎢精礦自給率約為 30%，為后端鎢產(chǎn)品深加 工提供了穩(wěn)定的資源保障。中游：公司是全球最大的鎢冶煉企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模全 球第一，預(yù)計 2023 年 APT/鎢粉末產(chǎn)能均為 3 萬噸。下游：刀具市場國產(chǎn)替代 有望加速，預(yù)計公司2023年整體刀具/數(shù)控刀片產(chǎn)能將分別增加 200/1000萬件。 鎢絲金剛線替代路線清晰，前景廣闊，根據(jù)我們測算，2025年光伏用細(xì)鎢絲市 場規(guī)模將達(dá)到 122.5 億元，2023 年公司光伏細(xì)鎢絲產(chǎn)能將達(dá)到 845 億米。

能源新材料：鋰電正極材料一流供應(yīng)商，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先。公司鈷酸鋰市占率穩(wěn) 居全球第一，三元材料市占率排名前列。公司鋰電正極材料主要以高電壓系列 產(chǎn)品為主，技術(shù)行業(yè)領(lǐng)先，并與下游中創(chuàng)新航、比亞迪、ATL 等優(yōu)質(zhì)客戶深度 綁定。公司加快正極材料產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計 2023年海璟基地將新增 4.5萬噸三元 產(chǎn)能，2 萬噸磷酸鐵鋰產(chǎn)能，正極材料整體產(chǎn)能將提升至 15.5 萬噸。

稀土：坐擁稀土完整產(chǎn)業(yè)鏈，磁材產(chǎn)能快速擴(kuò)張。公司是我國大型稀土企業(yè)集 團(tuán)的牽頭企業(yè)之一，由于資源儲備不足，公司持續(xù)發(fā)力下游磁材領(lǐng)域，2023年 公司磁材產(chǎn)能將提升至 1.2 萬噸。根據(jù)我們測算，國內(nèi) 2022-2025 年高性能釹 鐵硼下游總需求 CAGR 為 23.2%，在下游需求高景氣的帶動下，公司磁材產(chǎn)銷 量有望雙增，成為新的利潤增長點(diǎn)。