孩子王（301078）研究報告：深耕母嬰單客經濟，數字化賦能全渠道融合.pdf

孩子王（301078）研究報告：深耕母嬰單客經濟，數字化賦能全渠道融合。當前母嬰消費主力客群為 90 后及 95 后，低線城市中 95 后為主流客群，更重視 消費品質及安全性，帶動母嬰消費高品質產品和服務份額日益提升。孩子王為一 站式母嬰商品銷售及服務供給商，已成為客戶的不二選擇。公司獨創 24 小時育 兒顧問服務疊加豐富的會員活動實現高會員黏性，提升客單價，2022 年黑金會 員單客年產值為普通會員的 11 倍左右。

服務類業務增速可觀，利潤空間擴展可期，第二成長曲線加速描繪中

彌補母嬰消費場景空缺，深挖客戶需求，拓寬服務邊界，構建本地生活母嬰服務 體系。供應商服務、母嬰服務等高毛利服務類業務發展迅速，2021 年營收占比 分別為 7.48% / 2.85%, 毛利率分別為 98.34% / 92.82%。隨著公司影響力的進一步 提升，服務類業務占比將持續增加，規模效應下毛利率有望獲得新增，增厚公司 利潤。

搶先布局低線藍海市場，市占率有望提升

公司堅持在全國戰略性布局大店，有望在低線城市藍海市場占領先機，低線市場 多為街邊母嬰小店，缺乏專業性一體化母嬰消費場所，孩子王即可填補此類空 白。公司與萬達、華潤等大型購物中心達成深度合作，經營風險可控性高，有效 降低閉店損失。

后疫情時代線下消費復蘇，門店客流有望修復；三孩政策配套措施持續出臺保生育

2022 年底疫情全面放開，年后線下客流有望加速恢復，公司線下門店客流修復 在即。 在國家保生育的主基調下，各省市陸續出臺三孩政策配套措施，分別涉及“生育 補貼、延長產假、租/購房優惠、保險優惠、生育登記”等領域，隨著三孩政策配 套措施的廣度和深度的加強，政策對生育率的刺激將加速顯效。