高偉電子（1415.HK）研究報告：A客戶端提升份額+延展產品線，車載業務拓展順利.pdf

高偉電子（1415.HK）研究報告：A客戶端提升份額+延展產品線，車載業務拓展順利。公司概覽：A 客戶核心攝像頭模組供應商，橫向拓展車載、AR/VR 打開成長空 間。公司是全球領先的攝像頭模組供應商，深耕行業二十余載，深度綁定 A 客 戶產業鏈。公司 2018 至 2021 年營業收入 CAGR 達 14.3%；2022H1，公司實 現營業收入 4.05 億美元，同比+35.92%。從營收構成上看，我們測算公司 2021 年約 4 成營收來自 iPad，6 成營收來自 iPhone。后續隨公司 iPhone 端份額進 一步提升+料號拓展，我們看好手機端營收進一步成長。與此同時，目前公司正 積極布局 AR/VR 端業務，橫向拓展車載激光雷達產品，我們看好公司中長期成 長前景。

A 客戶傳統業務：前攝模組份額穩步上行，未來看份額進一步提升及料號拓展。 行業層面，手機端，我們測算 2022 年 A 客戶手機端攝像頭模組市場空間為 136 億美元，其中前攝、后攝分別為 16/120 億美元；平板端，我們測算 2022 年 A 客戶平板端攝像頭模組市場空間約為 9.5 億美元，其中前攝、后攝分別為 4.5/5 億美元。公司層面，公司是 A 客戶手機及平板前攝模組核心供應商，目前為 A 客戶平板前攝模組一供+手機前攝模組前兩大供應商（份額由 iPhone13 系列的 30%左右提升至 iPhone14 系列的 50%左右）。展望未來，我們認為公司在手 機端有望受益于前攝份額穩步提升+料號拓展，打開成長空間。我們預計 2022-2024 年 A 客戶傳統業務營收分別為 10.2/12/15.7 億美元，對應增速分別 為 28%/18%/31%。

AR/VR：中長期增量明確，公司有望橫向切入 A 客戶 VR 產品攝像頭模組受益 成長。行業層面，我們看好 AR/VR 單機攝像頭搭載量進一步提升。我們測算至 2026 年，全球 AR/VR 攝像頭出貨量有望近 3 億顆，對應 2022-2026 年 CAGR 為 47%。參考 wellsenn VR 對 Pico Neo3 的拆機報告中攝像頭模組的單機價值 量（6 美元），考慮后續更高價值量的 RGB 攝像頭等產品逐步上機的因素，我 們測算至 2026 年，全球 AR/VR 攝像頭市場空間將達約 22 億美元，對應 2022-2026 年 CAGR 為 53%。公司層面，公司作為 A 客戶智能手機及平板主要 的攝像頭模組供應商，和 A 客戶合作多年，我們認為后續或有望進一步成為 A 客戶 VR 產品攝像頭模組供應商，從而貢獻重要業績增量。我們預計 2023-2024 年 AR/VR 業務有望分別貢獻約 0.4/1.6 億美元營收。

車載業務：切入激光雷達組裝，深度合作速騰聚創，受益行業高增長。行業層 面，激光雷達是高級別自動駕駛中必不可少的傳感器。出于對安全性的絕對要 求，激光雷達可滿足傳感器配置“多樣性與冗余性”的要求。我們測算，2022 年全球乘用車載激光雷達出貨量約 15 萬顆，2023 年全球車載激光雷達出貨量 有望突破 50 萬顆，預計禾賽、速騰和 Innovusion 仍將是出貨主力。展望 2024 年，我們預計全球車載激光雷達出貨量有望在 2023 年的基礎上翻倍。公司層面， 公司擁有豐富的鏡頭模組和光學部件組裝、測試經驗，依托立訊精密的生產制 造積累和資源，順利切入速騰聚創激光雷達的組裝、標定和出廠測試業務。速 騰采用“905nm+ MEMS”技術路線，斬獲眾多乘用車企量產訂單，其主要產品 M 系列已獲得豐田汽車等近 20 家車企 50 余款車型定點訂單，預期訂單量超過1000 萬臺。我們看好公司伴隨速騰聚創出貨量快速提升實現業績成長，我們預 計 2023-2024 年公司激光雷達業務營收有望分別達 0.36/1.9 億美元。