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通行寶（301339）研究報告：稀缺交通數據入口，構建智慧公路底座。ETC 發行及電子收費為公司基石業務，智慧交通云應用持續拓展。公司為江 蘇交控控股的智慧交通平臺化解決方案供應商，主要從事智慧交通電子收費 業務、智慧交通運營管理系統業務和智慧交通衍生業務，已成為國務院“科改 示范企業”， 技術水平、創新能力、經營質量均較高。根據公司招股說明書， 公司為江蘇省唯一經授權的 ETC 發行機構，截至 2021 年末，公司在全國范 圍內已發展 ETC 用戶約 2087 萬。公司智慧交通運營管理系統業務覆蓋交通 指揮調度、運營服務、綜合管理三大業務場景，提供智慧交通 SaaS 云服務， 同時通過加強數據挖掘、匯聚與分析，支撐綜合交通運營決策管理與服務， 其中調度云產品目前已實現大規模商業化運作，并向全國推廣。此外，公司 調度云產品已實現 SaaS 模式按期收取服務費，相較于項目制收費，按期收 費的方式增強了公司收入確認的持續性和可預測性，有利于公司業務穩定增 長。

建設智慧交通大數據基礎設施，以 AI 賦能交通數據應用。數字交通十四五規 劃等多項國家級政策提出要加快交通數字化應用，智慧交通頂層設計明確， 政策驅動強。通行寶為江蘇交通大數據平臺基礎設施核心供應商，江蘇交控 以通行寶主導研發的“數字交通 AI 云控平臺”為基礎推進“高速大腦”建設， 公司產品實現從單體云平臺業務向數字交通 AI 云控平臺的拓展，橫向功能拓 展將帶來業績空間抬升。此外，通行寶為交通部 “公路視頻云聯網系統項目” 的供應商，參與國家級平臺建設；公司調度云產品參與北京、河南、河北、 湖南、山東等省市的視頻云聯網項目，產品向各省市拓展，前景廣闊，結合 公司調度云 SaaS 按期收費的模式向更多地區及產品拓展，預期公司整體收 入持續性將有進一步提升。公司還將 AI 技術與智慧交通云應用結合，AI 視頻 分析云控平臺產品通過 AI 技術，開展事件監測、事故分析等數據挖掘工作， 推動基礎設施數字化。日前，江蘇交控成功發布了以通行寶主導研發的“云 收費·機器人”、“AI 平方”等行業數字化應用產品，明確將“三網融合” 等數字新基礎設施建設列入年度重點工作。預期隨著 AI 應用范圍逐漸擴大， 公司將會實現產品價值量和業務壁壘雙重提升，增強公司競爭優勢。

數據要素市場加速建設，公司坐擁海量數據資源。“數據二十條”發布，數 據要素市場建設加速，預期 2025 年我國數據要素市場規模將達到 1749 億元。 公司為交通端數據要素核心標的，掌握著海量數據資源，將受益于數據要素 相關政策推進。一方面，公司截至 21 年底發展了 ETC 用戶約 2087 萬人， ETC 發行和收費過程中采集多類數據資源；另一方面，公司的調度云平臺涵 蓋視頻監控、情報板、語音等八大功能模塊，目前已成功連接多省市的交通 視頻數據入口，積累了極為豐富的監測數據（道路視頻、路況等）和事件案 例（突發事件、稽查事件等），如江蘇交控調度云平臺每年處理突發事件 15萬起；稽核管理云平臺累計核實逃交、少交車輛 55 萬余輛等。