蘇州銀行（002966）研究報告：深耕蘇南的精品城商行.pdf

蘇州銀行（002966）研究報告：深耕蘇南的精品城商行。（1）公司沿革：公司是唯一一家由農(nóng)商行改制為城商行的銀行，也是最年輕的 一家上市城商行。蘇州銀行是蘇州地區(qū)唯一的法人城商行，公司資產(chǎn)規(guī)模處于上 市城商行中等靠后水平，2021 年以來資產(chǎn)增速保持在 15%左右。

（2）公司治理：股東背景多元，市場化機(jī)制變革。蘇州銀行無實控人，前十大 股東包含國有企業(yè)和優(yōu)質(zhì)大型民企。蘇州銀行持續(xù)推進(jìn)體制機(jī)制變革，2015 年 率先啟動事業(yè)部變革，形成公司銀行、零售銀行、金融市場、數(shù)字銀行四大事業(yè) 部，2021 年推進(jìn)事業(yè)部變革 2.0 優(yōu)化，同年蘇州銀行推進(jìn)薪酬市場化機(jī)制改革， 高管薪酬實現(xiàn)差異化激勵，以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向建立市場化任期制。

（3） 區(qū)位優(yōu)勢：主營地蘇州經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、居民富裕。蘇州銀行扎根蘇州，輻射江 蘇， 61%的貸款投向蘇州大市。蘇州經(jīng)濟(jì)體量大，信貸增長強(qiáng)勁，制造業(yè)發(fā)達(dá)， 同時蘇州地區(qū)居民富裕，人均收入高，高凈值人群多。

盈利拆解：信用成本改善帶動 ROE 提升

蘇州銀行是一家成長空間很大的上市城商行。（1）靜態(tài)來看，與其他上市城商行 相比，蘇州銀行資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)，盈利水平處于中游，資產(chǎn)規(guī)模小。（2）動態(tài)來看， 蘇州銀行上市以來 ROE 持續(xù)改善，達(dá)到上市城商行平均水平，主要得益于信用 成本的大幅改善以及杠桿率差距縮小。（3）驅(qū)動因素：①息差優(yōu)勢縮小，22Q1-3 息差為 1.83%（期初期末），息差優(yōu)勢由 2017 年的高 55bp 至 22Q1-3 的高 6bp， 判斷是蘇州銀行審慎進(jìn)行信貸投放，風(fēng)險偏好相對保守，貸款占比、貸款收益率 降幅大于同業(yè)。②非息優(yōu)于同業(yè)，中收、其他非息收入對營收的貢獻(xiàn)處于上市城 商行中上水平，22H1 中收占營收為 13%，較城商行平均高 2pc，其他非息占營收 為 20%，較城商行平均高 3pc。③運營成本高于同業(yè)，主要是蘇州銀行仍處在加 大投入、快速擴(kuò)張階段，預(yù)計未來成本收入比將穩(wěn)定在 30%左右。④資產(chǎn)質(zhì)量逐 步向優(yōu)。蘇州銀行不良持續(xù)改善，22H1末蘇州銀行真實不良率為 1.70%，處于上 市城商行較優(yōu)水平，22H1 蘇州銀行 TTM 不良生成率僅為 0.11%，顯著低于同 業(yè)。22Q3 末蘇州銀行撥備覆蓋率達(dá)到 533%，充足的撥備為盈利釋放打下基礎(chǔ)。