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廣州酒家（603043）研究報告：月餅迎需求大年，速凍+餐飲有望放量。廣州酒家是始創于 1935 年的中華老字號企業，其以傳統粵菜餐飲起家， 后入局食品工業做大規模，至今已有88年的發展史。目前公司已發展為深 具嶺南特色的大型食品制造及餐飲服務集團，2022年營收在41.1億元。從 營收結構看，2022年公司第一大產品為月餅，占比36.9%，二線業務為速 凍產品，占比25.7%，傳統餐飲業務占比18.5%。

月餅行業穩健增長，公司品牌優勢顯著

2021年，國內月餅市場規模在218.1億元，維持穩健增長。受月餅季節性和 社交屬性影響，廣州酒家這類強品牌、強產銷配合的企業更具競爭優勢。 短期看，公司作為廣式月餅領頭羊有望深度受益于月餅大年+疫后消費復 蘇。中長期看，月餅兼具食品和禮品屬性，公司有望依托品牌勢能持續提 價，借力渠道擴張實現市占率提升。

速凍放量支撐業績增長，餐飲開啟全國擴張

1）BC雙輪驅動，速凍行業成長較為確定，公司從廣式點心入手，錯位競爭 需求旺盛，主打C端具備更高的毛利率水平。伴隨產能放量，22-25年公司 速凍產品營收有望實現26.6%的復合增長，中長期或有望接力月餅成為公司 第一大業務。2）借鑒海外經驗，公司餐飲業務復蘇可期，且有望以高經營 杠桿撬動更大業績彈性。一直以來，公司餐飲品牌雖強，但模型重、門店 少，業績貢獻有限。伴隨公司收購陶陶居，完善品牌，全國擴張有望加速。