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寵物行業(yè)研究報告：當研究寵物食品時我們在研究什么。1）歐美日寵物成熟市場增速較低且穩(wěn)定，關注市場邊際增量機會。 據 Euromonitor 統(tǒng)計，美國、西歐、日本寵物食品市場未來 5 年內 CAGR 分別為 5.29%/5.51%/2.58%，美國、西歐百年市場仍有 5%以上增速，但已較為平 穩(wěn)。當前階段更應關注歐洲市場地緣政治危機緩解后的觸底反彈機會以及來 自印度尼西亞市場和俄羅斯新興市場增長機會。2）疫后寵物展會、客戶洽 談、驗場等活動陸續(xù)正常開展，寵物食品出口有望在 Q2 季度恢復。隨著疫 情的結束，寵物食品企業(yè)和海外客戶的溝通加強，訂單獲取能力增強，從出 口前瞻指數來看，PMI 新出口訂單指數和波羅的海干散貨指數快速反彈也可 預知出口正在逐步好轉，企業(yè)自 1、2 月獲取的訂單有望在 Q2 季度體現。

動能看國內：國內市場尚處于快速發(fā)展階段，為必爭之地

1）行業(yè)快速發(fā)展，培育增長新動能。2022 年我國城鎮(zhèn)寵物消費規(guī)模為 2706 億元，近十年復合增長率達 23.16%，行業(yè)正處于快速增長階段。貓糧規(guī)模在 2020 年首次超過狗糧，成為市場增長的新動能；犬貓單寵消費額連續(xù)四年正 增長，為行業(yè)發(fā)展注入新動力。2）對比海外成熟市場，集中度仍較低。據歐 睿數據，我國 2021 年企業(yè)和品牌 CR5 分別為 17.4%和 12.6%，相較于美國的 70.6%、25.5%和日本的 63.5%、36.6%而言，均處于較低水平。美國對我國發(fā) 展具有終局借鑒意義，長期驅動力可概括為品牌高端化與集中度持續(xù)提升； 日本寵食市場是國產品牌突破海外品牌限制的典型案例，可為我國寵食企業(yè) 發(fā)展作為中期發(fā)展參照。

從品牌、產品、產能、行業(yè)標準四個層面看國產品牌的高度

1）品牌認可度：國產品牌蒸蒸日上，崛起正當時。市占率前十中，國產品 牌已占 5 席；天貓雙 11、618 活動中，麥富迪更是連續(xù)兩年占據第一。據 《中國寵物行業(yè)白皮書》，寵物食品消費痛點中“可信賴的國產品牌少”降幅 最高，2021 年同比下降 4.8 個 pct，信賴度大幅提高，國產品牌替代進行時。 2）產品研發(fā)及生產能力：頭部企業(yè)注重研發(fā)能力，已儲備有國際水平的寵 食生產設備及技術。中寵、佩蒂以及乖寶研發(fā)中心均十分完善，圍繞新品研 發(fā)、產品檢測、動物營養(yǎng)等方面全方位布局。當前均已儲備多項國際化寵物 食品生產技術，且頭部企業(yè)憑借資金優(yōu)勢，采購頂尖設備，為其產品高端化 之路打下基礎。3）產能布局：頭部企業(yè)瞄準主糧市場，加速產能布局。 2022 年寵物主糧市場占據寵物食品市場份額近七成，是國內外寵物食品企業(yè) 重點爭奪的領域。當前以中寵、佩蒂、乖寶為代表的企業(yè)紛紛加速主糧產能 布局，中寵、佩蒂主糧產能長期規(guī)劃分別達 21.8 萬噸、12 萬噸，乖寶在當前 主糧產能 12.62 萬噸基礎上擬募投 5.85 萬噸主糧產能。投產后，國產品牌市 占率將進一步提高。4）關注新國標進程：國標有待細化，新國標出臺后有 望提升行業(yè)整體質量水平。頭部國產主糧質量不遜于海外品牌，宣傳時以其 符合國際標準為賣點之一，主要系現行本土寵糧標準缺乏體系，消費者信任 度低。農業(yè)農村部 2 月 17 日發(fā)布的《擠壓膨化固態(tài)寵物（犬、貓）飼料生產 質量控制技術規(guī)范》為行業(yè)標準化工作下好“先手棋”，寵物食品行業(yè)標準化 工作將在 2023 年進一步推進，預計新國標出臺將為國產品牌品質背書，加速 淘汰行業(yè)低端產能。