海外養老FOF發展歷程及資產配置經驗專題報告.pdf

海外養老FOF發展歷程及資產配置經驗專題報告。海外經驗：美國養老金計劃不斷改革，推動養老 FOF 市場發展迅速。2006 年《養老金保護法案》中推出的養老金合格默認投資選擇（QDIA 制度）落 地后吸引大量資金流入 FOF 市場，加速養老 FOF 市場發展，2021 年底其總 規模達到 3.2 萬億美元。可以預見，養老 FOF 市場將在未來得到更多投資， 并成為退休計劃的主要發展標的之一。

目標日期基金成為海外主流養老基金，“穿點型”下滑軌道產品較普遍。自 2006 年 QDIA 制度實施以來，目標日期基金規模迅速發展，為時間管理基礎 有限的投資者提供了低成本、高便捷的資產管理方案。本文分析了 6 家美國 基金公司旗下的目標日期養老 FOF 產品，其中 5 個基金系列采用“穿點型” 下滑軌道，在退休日后將持續管理資產并調節資產權重，為投資者在退休期 間創造長期資產增值。本文選取的代表海外基金基本遵循下滑軌道的目標配 比，隨著投資者生命周期權益類資產配比從 90%下降至 30%-50%。資產配 置維度，基金在全球資產配置方面較為穩健，更注重投資于北美市場，隨著 目標日期臨近北美市場占比通常小幅增加。部分基金公司推出同系列收入型 基金，為退休后的投資者提供長期穩定的現金流和收入，基金公司通常投資 于內部基金以降低操作成本和控制風險。基金比較基準涵蓋多種類型，其中 較多采用認可度普遍較高的目標日期指數。基金費率一般隨著目標日期臨近 逐步降低，主動管理型基金的費率普遍高于被動管理型基金。

目標風險基金規模趨于穩定，目標風險等級呈細化、多樣化趨勢。本文選取 了 3 個目標風險基金系列為代表，部分為產品設定股債配比以達成不同風險 等級的投資目標。股債配比的跨度隨著風險等級劃分細化而增加。固定收益 類資產方面，部分基金更加均衡地配置于公債、公司債等不同種類的債券。 資產全球配置方面與目標日期基金相似，主要投資于北美市場，其次為西歐 和亞太市場，整體風格較為穩健。基金包括主動和被動管理模式，常投資于 內部基金，并根據不同設計目的選取多樣化的業績比較基準。基金費率一般 隨著目標風險的增加而增加，主動管理型基金費率普遍較高。

中國養老 FOF 市場成為資管領域的新藍海，未來發展可期。隨著個人商業 養老產品需求增加，各領域協同推進養老金市場發展，養老 FOF 市場前景廣 闊。在產品策略設計方面，可借鑒海外代表性產品的經驗，實現資產多元化、 配置全球化、主被動相結合，并根據國內投資者的實際需求，量身定制適用 于投資者的養老產品，促進中國養老 FOF 市場的長期和健康發展。