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安靠智電（300617）研究報告：市場技術先行者，GIL龍頭蓄勢待發。GIL龍頭蓄勢待發，戰略布局多點開花。公司創立于2006年，深耕輸電行業十余年。成立 初期，公司為國家電網、南方電網等多家電力企業客戶提供地下智能輸電系統整體解決方 案和電力工程勘察設計及施工的配套服務。2007年，公司完成500kV超高壓電纜連接件系 統研發，打破國外巨頭壟斷。2015年，公司推出全球首創的220kV三相共箱GIL產品。2020 年，公司自研“開變一體機”，將變壓器和GIS開關融為一體。2021年，公司涉足數字能 源領域，研發智慧海綿電力系統。目前公司戰略布局主要圍繞四項業務展開，分別為電纜 連接件、氣體絕緣金屬封閉輸電線路（GIL）、智能電力以及智慧模塊化變電站。

電纜連接件：筑牢業務基本盤。電纜連接件是電纜輸電系統的核心組件，在保證整個電 網輸電可靠性中發揮著重要作用。隨著國家電力電網投資提升及應用領域不斷拓寬，電 纜和電纜附件需求呈穩定增長態勢。同時，受益于技術進步和產業政策支持，新能源發 電行業將進一步催生電線電纜的增量需求。公司是國內少數實現500kV電纜連接件商業 化運行的企業之一，深耕輸電行業十余年，積累了大量優質客戶資源。電纜連接件作為 公司業務基本盤，歷年營收維持在2-3億之間。由于宏觀經濟影響導致電纜項目開工率不 足，疊加超高壓電纜連接件部分訂單未確認收入，公司連接件業務2022年營收同比下 滑。預計2023年起經濟復蘇，延遲項目批量開工、復工，該項業務將有效修復。

GIL：技術先發，靜待花開。GIL即“氣體絕緣金屬封閉輸電線路”具有輸電容量大、土地 使用面積少、運維簡單、壽命長、無輻射、環境影響小等顯著優點，逐漸成為特殊環境 下替代高壓架空線、地下電纜的首選方案。GIL在海外已穩定運營四十余年，實例證明在 非長距離大容量輸電項目中，GIL是比電纜更合適的技術選擇，電力電網的建設對電力傳 導設備的需求有望推動國內企業加快研發和布局。GIL的應用場景大體分為城市高壓架空 線入地、特高壓建設和工業園區需求三個方向，經我們測算行業潛在空間超2000億元。 公司首創三相共箱技術，進一步優化制造和敷設成本并有效提升絕緣性能，經測算若采 用SF6/N2混合氣體（70%N2）填充單公里相比單相可節約36.9%~41.1%的建造成本；同 時三相結構的最大場強值為17.77kV/mm，顯著優于單相。公司憑借技術先發優勢+長期 沉淀奠定國內220kV GIL行業龍頭地位，包攬行業近九成220kV GIL項目訂單，目前在手 訂單充足，2023年投運的七個項目總長超28km，同年年底產能有望達到35km，我們認 為公司現有及新增產能可以逐步得到有效消化并帶來穩定的盈利增長。預計2023-2025年 公司GIL銷量分別為18/35/50km，對應業務收入分別5.76/9.60/12.60億元。

智慧模塊化變電站：打造第二成長曲線。相比傳統變電站，模塊化變電站能夠實現變電 站設備的箱式化，將變電站內各設備模塊按功能進行整合，具有施工周期短、現場作業 少、占地面積小等特點，能夠有效解決傳統變電站的痛點。公司于2020年布局智慧模塊 化變電站業務，以單體容量大、單臺價值高的智慧模塊化變電站產品切入IDC建設、城市 變配電網改造、新能源等用戶側市場，研發核心產品“開變一體機”屬世界首創，技術先進 性位于行業乃至世界前列。目前業務順利推進，2020年以來簽訂的合同金額總計約2.64 億元，預計2023-2025年業務收入分別為1.65/1.89/2.74億元。