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力星股份（300421）研究報告：國產替代、產品升級行業雙邏輯，風電、新能車、高鐵三大下游應用市場值得期待。國產替代、產品升級行業雙邏輯。1）國產替代。國產軸承及滾動體低 市占率、低精度、低端產品特征明顯，且進口產品較之國產有明顯溢 價，國產替代具備市場空間和價格空間。2）產品升級。滾子具有更好 的承載力，適合低轉速、高載荷的應用場景，可滿足風電、新能車、 高鐵等高景氣市場的發展需求。

公司的滾子產品在經歷初創期、轉型期后，正式步入發展期。風電、 新能車、高鐵三大下游應用市場值得期待，有望助力公司業績再上新 臺階。公司深耕軸承滾動體細分市場，研發費用率持續維持在行業較 高水平，受疫情、新品研發、廠房搬遷等因素的影響，此前公司業績 波動較大。但公司目前重點研發的Ⅰ級、Ⅱ級精度高端滾子加工難度 大、技術壁壘強，國內廠家稀缺。公司業績拐點的關鍵在于經歷了前 期持續的研發投入后，風電滾子、高鐵滾子和陶瓷滾動體等高精度、 高端產品需要獲得下游市場的認可并持續放量、貢獻業績。

風電裝機大年，風機大兆瓦趨勢下風電滾子繼續放量。隨著風電單機 容量的不斷提升，風電軸承滾動體滾子化的趨勢逐步加快；隨著風機 單位成本的不斷下降，倒逼風電軸承和滾動體進口替代的趨勢日益明 顯。國產替代進口疊加滾子替代鋼球，風電軸承滾子有望顯著放量。 公司滾子業務從 18 年的 0.06 億元增至 22 年的 0.88 億元，4 年 CAGR 為 95.7%。其中風電滾子貢獻了去年滾子業務的大部分，今年為風電 裝機大年，風電滾子繼續放量的確定性高。

新能車依然維持高景氣度，高端車用滾子量價齊升。新能車在電動化、 靜音等方面的要求更高，對軸承滾動體產品的精度等性能也有更高要 求，單車軸承及滾動體的用量和價值量均有望提升。公司的高端陶瓷 滾動體研發進展順利，2023 年 6 月 3 日公司舉行了高精密陶瓷球項目 投產儀式和國家企業技術中心揭牌儀式，后續高端陶瓷球產品有望繼 續打開市場。