鵬輝能源（300438）研究報(bào)告：聚焦儲(chǔ)能步入藍(lán)海，規(guī)模提升深化優(yōu)勢.pdf

鵬輝能源（300438）研究報(bào)告：聚焦儲(chǔ)能步入藍(lán)海，規(guī)模提升深化優(yōu)勢。專注鋰電行業(yè)二十余年，布局三大領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈。公司深耕鋰電行業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋 儲(chǔ)能、動(dòng)力、消費(fèi)三大領(lǐng)域，產(chǎn)品體系豐富、應(yīng)用場景廣泛。公司營收穩(wěn)步增 長， 2022年實(shí)現(xiàn)營收90.7億元，同比增長 59.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為 6.3億元， 同比增長 244.5%。公司聚焦儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，2022Q3 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比已達(dá) 50%，我們預(yù) 計(jì)未來有望貢獻(xiàn) 80%的收入。

需求端：多因素驅(qū)動(dòng)儲(chǔ)能需求高增，儲(chǔ)能電池企業(yè)深度受益。我們認(rèn)為新能源 發(fā)電裝機(jī)規(guī)模高增，電化學(xué)儲(chǔ)能空間廣闊，從而帶動(dòng)儲(chǔ)能電池需求高增，除此之 外便攜式儲(chǔ)能等其他應(yīng)用領(lǐng)域也給儲(chǔ)能電池帶來需求增量。我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球新增儲(chǔ)能規(guī)模（包括便攜式儲(chǔ)能等）為 119、186、285GWh，2022-2025 年復(fù)合增長率為 65%。具體來看：

1）戶儲(chǔ)領(lǐng)域，成本下降、用電量增長、政策補(bǔ)貼等經(jīng)濟(jì)性因素+用戶供電可靠性 共同推動(dòng)海外戶儲(chǔ)持續(xù)發(fā)展。我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球戶儲(chǔ)新增裝機(jī)規(guī)模分別 達(dá) 26、42、63GWh，22-25 年 CAGR 為 59.1%。歐美戶儲(chǔ)天花板尚遠(yuǎn)，遠(yuǎn)期需 求空間廣闊，我們測算得到 22 年歐洲、 美國戶儲(chǔ)天花板滲透率僅為 1.12%/0.56%。

2）大儲(chǔ)領(lǐng)域，政策面與基本面共振，隨著利好政策、成本下行、招標(biāo)高景氣的共 同催化，全球大儲(chǔ)有望超預(yù)期增長。我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球大儲(chǔ)（包括工商 業(yè)）新增裝機(jī)規(guī)模為 76、122、196GWh，23 年同比增長 135%。

3）便攜式儲(chǔ)能領(lǐng)域，戶外運(yùn)動(dòng)和應(yīng)急備災(zāi)需求推動(dòng)便攜式儲(chǔ)能市場發(fā)展，美日為 核心市場。我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球便攜式儲(chǔ)能銷量為 1032.6/1481.7/2004.7 萬臺(tái)，新增市場容量為 7.0/10.6/15.2GWh。

4）其他儲(chǔ)能領(lǐng)域，主要包括通信儲(chǔ)能等：5G 基站和數(shù)據(jù)中心大規(guī)模建設(shè)升級(jí)， 通信后備電源需求高增。我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年我國新增通信新型儲(chǔ)能需求為 7.9、6.9、5.9GWh；全球新增通信新型儲(chǔ)能需求為 10.8、11.2、11.7GWh。

供給端：產(chǎn)能或階段性充裕，市場有望頭部集中。2018-2022 年，我國戶儲(chǔ)、 大儲(chǔ)、便攜式儲(chǔ)能電池出貨大幅增長，其中戶儲(chǔ) 22 年同比增長達(dá) 354.5%。考慮 庫存周期、運(yùn)輸時(shí)間、建設(shè)周期等因素，我們預(yù)計(jì) 2023-2024 儲(chǔ)能電池出貨 203、311GWh。而各個(gè)企業(yè)產(chǎn)能積極擴(kuò)張，供給增速或高于需求，儲(chǔ)能電池產(chǎn) 能或階段性充裕，據(jù) GGII 測算，2023 年儲(chǔ)能產(chǎn)能利用率為 70%，2025 年降至 63%。我們認(rèn)為具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、客戶資源和供應(yīng)鏈優(yōu)勢的電池企業(yè)將維持 較好的產(chǎn)能利用率水平，未來落后產(chǎn)能或逐步出清，具有優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的企業(yè)集中度 有望提高。

技術(shù)趨勢：專用儲(chǔ)能電池大勢所趨，鈉電產(chǎn)業(yè)化未來可期。我們認(rèn)為儲(chǔ)能電池 專用化、大容量、長循環(huán)趨勢凸顯。其中，戶儲(chǔ)目前主流為 100Ah 和 50Ah 方形 鋁殼電池；大儲(chǔ)目前主流為 280Ah 電芯；便攜式儲(chǔ)能主流為圓柱 18650 電芯；通 信儲(chǔ)能主流為 50Ah、100Ah 方形或軟包鐵鋰電池。新技術(shù)方面，鈉離子電池材料 資源儲(chǔ)量豐富、理論成本低、產(chǎn)線兼容性佳，是鋰電的有益補(bǔ)充，我們預(yù)計(jì) 2023-2025 年全球鈉離子電池需求為 1.86、10.92、30.91GWh。