圓通速遞研究報(bào)告：底部布局迎價(jià)值回歸，組織力+經(jīng)營力打造類直營體系.pdf

圓通速遞研究報(bào)告：底部布局迎價(jià)值回歸，組織力+經(jīng)營力打造類直營體系。圓通速遞是國內(nèi)領(lǐng)先的加盟制綜合快遞物流服務(wù)商，公司以成長性的快遞業(yè)務(wù)為 主，周期性的貨代和航空業(yè)務(wù)為輔。22 年以來，公司的快遞市場份額穩(wěn)步提升至行 業(yè)第二。在行業(yè)β端持續(xù)復(fù)蘇+邊際增量穩(wěn)定整體增長中樞的背景下，我們認(rèn)為圓通 的組織力+經(jīng)營力有望塑造α優(yōu)勢，從而演繹出行業(yè)β與個(gè)體α的共振，推動(dòng)其盈利 與估值的雙重修復(fù)。

行業(yè)層面：我們認(rèn)為市場力量施加價(jià)格壓力，監(jiān)管力量支撐價(jià)格底線，23 全年快遞 價(jià)格競爭總體可控，全年全行業(yè)單價(jià)降幅樂觀假設(shè)下預(yù)計(jì)控制在 5%左右，謹(jǐn)慎假設(shè) 下預(yù)計(jì) 10%以內(nèi)。服裝類復(fù)蘇型消費(fèi)、農(nóng)產(chǎn)品等生鮮電商帶動(dòng)、直播電商滲透提升 以及供應(yīng)鏈升級背景下，全年全行業(yè)件量增速有望達(dá)到 10%-15%。

公司層面：優(yōu)秀的經(jīng)營力+組織力有望塑造α優(yōu)勢，全鏈路數(shù)字化打造類直營體系。

1）經(jīng)營力：①價(jià)格端：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，α定價(jià)能力凸顯，淡季具備更高盈利安全邊 際，旺季具備更大盈利彈性。②成本端：運(yùn)輸資源經(jīng)營效率領(lǐng)先，運(yùn)能體系改善潛力 大。升值性資本投入領(lǐng)先帶來先發(fā)優(yōu)勢，精益生產(chǎn)理念+數(shù)智化管理促進(jìn)中轉(zhuǎn)效率提升。

2）組織力：組織體系優(yōu)勢保障穩(wěn)健經(jīng)營，完善網(wǎng)絡(luò)管理能力強(qiáng)健經(jīng)營底盤。①股權(quán)架 構(gòu)：公司的阿里系持股比例行業(yè)領(lǐng)先，國際及航空網(wǎng)絡(luò)布局塑造差異化合作實(shí)力，渠道 端有望率先受益平臺(tái)合作支持。②總部管理體系：公司單票三費(fèi)管控能力行業(yè)領(lǐng)先，完 善的職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)管理體系有望在行業(yè)競爭分化階段持續(xù)為圓通的管理、運(yùn)營、投資 等決策保駕護(hù)航。③加盟管理體系：“扁平化+全方位賦能”提高加盟網(wǎng)絡(luò)管理能力，數(shù) 字化打通全鏈路管理通路，促進(jìn)底層網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性提升。