多元金融行業(yè)：科創(chuàng)金融與引導(dǎo)基金（更新）.pdf

多元金融行業(yè)：科創(chuàng)金融與引導(dǎo)基金（更新）高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國(guó)家的首要任務(wù)， 在穩(wěn)定土地財(cái)政的同時(shí)，如何找到地方科創(chuàng)發(fā)展新路徑變得日 益重要。“三道紅線”限制下房企的高杠桿周轉(zhuǎn)模式面臨挑 戰(zhàn)，高增長(zhǎng)預(yù)期均衡被打破，土地出讓金承壓。長(zhǎng)期來(lái)看，土 地財(cái)政依賴于政府、企業(yè)、居民對(duì)于城市發(fā)展的預(yù)期，伴隨房 價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期減弱，以及城鎮(zhèn)化水平增長(zhǎng)速度放緩，居民 長(zhǎng)期購(gòu)房需求將逐漸穩(wěn)定。

在此背景下，“科創(chuàng)金融”應(yīng)運(yùn)而生，即國(guó)有資本發(fā)揮領(lǐng) 投和放大功能，吸引各類(lèi)社會(huì)資本參與投資未來(lái)產(chǎn)業(yè)，形成 “資金-產(chǎn)業(yè)-回報(bào)-再投入”的良性循環(huán)的模式。其中，政府引 導(dǎo)基金能夠發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)資本集聚， 引導(dǎo)社會(huì)資本向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，帶動(dòng)專(zhuān)精特 新領(lǐng)域或行業(yè)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。然而，作 為國(guó)家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏觀政策工具，目前地方科創(chuàng)金融仍存 在 4 大痛點(diǎn)和難點(diǎn)：

1）股權(quán)投資，特別是早期風(fēng)險(xiǎn)投資具有不確定性，而地方 財(cái)政經(jīng)營(yíng)，國(guó)有資本的保值增值需要長(zhǎng)期的確定性，二者如何 平衡？

2）地方政府，核心企業(yè)，初創(chuàng)公司，投資機(jī)構(gòu)具有不盡相 同的目標(biāo)函數(shù)，如何構(gòu)建生態(tài)，實(shí)現(xiàn)多方協(xié)同共贏？

3）除了短期資本回報(bào)，地方科創(chuàng)金融如何定量評(píng)估與跟蹤 對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用與溢出效應(yīng)？

4）考慮各地的資源稟賦，歷史沿革，發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)位因素 的差異，各地的科創(chuàng)金融模式和路徑或有較大差異，如何因地 制宜，同時(shí)總結(jié)歸納，探索出可規(guī)模化推廣的發(fā)展模式？

因此，本文圍繞北京中關(guān)村、上海張江科學(xué)城、深圳創(chuàng)投 日、合肥科大硅谷等成功模式，探索地方股權(quán)創(chuàng)投和科創(chuàng)金融 可能的發(fā)展路徑，為未來(lái)制定實(shí)施科創(chuàng)金融政策提供借鑒。