華大智造（688114）研究報告：技術(shù)迭代與應(yīng)用拓展共振，國產(chǎn)測序儀蓄勢待發(fā).pdf

華大智造（688114）研究報告：技術(shù)迭代與應(yīng)用拓展共振，國產(chǎn)測序儀蓄勢待發(fā)。技術(shù)迭代與應(yīng)用拓展共振，驅(qū)動百億級測序設(shè)備耗材市場。根據(jù) Markets and Markets 數(shù)據(jù)，2021E 全球基因測序設(shè)備耗材市場 58.2 億美元、預(yù)測未來十年 CAGR17.4%；2021E 中國基因測序設(shè)備耗材市場 65.1 億元、預(yù)測未來十年 CAGR18.7%。①技術(shù)驅(qū)動：NGS 的出現(xiàn)使得測序成本以超摩爾定律速度下降， 且規(guī)模成本記錄仍在不斷刷新，推動大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用。②需求反哺：科研需 求（占比 54%）隨經(jīng)費(fèi)穩(wěn)定增長臨床；臨床需求（占比 32%）增長驅(qū)動從 NIPT 延伸至腫瘤篩查治療（根據(jù)燃石科技測算，中國基于 NGS 的癌癥早篩、腫瘤 分子分型、癌癥 MRD 檢測市場空間分別為 289、45、145 億美元），醫(yī)保催 化放量；生物醫(yī)藥需求（占比 9%）尚處起步階段、打開想象空間 。③基因測 序上游深度廣度均有拓展空間：“高效率”+“高質(zhì)量”+“低成本”的“不可 能三角”尚未被打破，現(xiàn)有裝機(jī)量空間尚存，多元化應(yīng)用需求待滿足。

內(nèi)外力共驅(qū)動，國產(chǎn)測序儀蓄勢待發(fā)。（1）基因測序上游享有更高產(chǎn)業(yè)鏈話 語權(quán)。精密制造+專利網(wǎng)構(gòu)筑基因測序儀護(hù)城河，其中 NGS 源頭核心專利集中 在克隆擴(kuò)增和測序環(huán)節(jié)。高進(jìn)入門檻及封閉式系統(tǒng)的商業(yè)模式導(dǎo)致測序上游市 場寡頭壟斷（Illumina2019 全球市占率 74%、2020 中國市占率 59%）、有更 強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈議價能力。（2）東風(fēng)已至，國產(chǎn)替代可期。①中游測序服務(wù)企業(yè)在 產(chǎn)業(yè)鏈中相對弱勢，“內(nèi)卷”倒逼中游向“上”發(fā)展、也帶來了充足的國產(chǎn)替 代動力。②政策東風(fēng)+資本加持下，華大智造等多個有競爭力的國產(chǎn)測序儀品 牌顯現(xiàn)，同時 NGS 部分重要專利（444 等）即將到期，替代進(jìn)口趨勢明朗。