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豆類三季度行情回顧與四季度展望：美豆天氣市步入尾聲，豆粕或先揚后抑。7 月份至今，CBOT 大豆如預期步入天氣市，干旱與降雨互現加劇美豆振幅。 相比之下，我國豆粕期現貨價格及基差走勢更為堅挺。6 月底 USDA 播種面積報 告奠定了新作大豆年產量的大方向，8 月 USDA 報告在對美豆真實生長狀況考察 后將美國大豆單產從 52 下調至了 50.9 蒲/英畝。8 月中下旬以來美豆主產州降 雨再度低于正常值并且氣溫回升對作物形成不利影響，同時期 Profarmer 公司作 物巡查報告將美豆單產下調至 49.7 蒲式耳/英畝，這再度引發了市場對于美國大 豆作物生長的擔憂。9 月 USDA 供需報告預計仍有較大概率下調美豆單產，這將 對 CBOT 大豆期貨價格將形成利多影響，新作美豆供應也將延續偏緊態勢。中長 期來看，新作南美大豆豐產的利空會更多的反映在離岸升貼水方面而非 CBOT 大 豆期貨本身。全球大豆預計在 2024 年春節之前維持供需偏緊態勢，春節過后對 應著南美大豆收割上市期，屆時全球大豆將逐步轉向寬松狀態。

國內豆粕市場是供給主導價格的市場，需求會影響階段性節奏。根據排船及 發船情況來看 9-10 月我國大豆到港偏低，而目前生豬存欄量較大，11 月之前于 豆粕的需求堅挺，預計 10 月中旬之前豆粕價格難有大幅下跌。目前國內豆粕貿 易商利潤較為豐厚，鎖利心態較強。由于 11 月預期大豆到港量偏大，預計大部 分貿易商或在國慶前后現貨清倉獲利，對豆粕形成階段性利空影響。油廠方面來 看，由于進口成本偏高且當前下游需求仍有韌性，預計油廠暫時繼續挺價豆粕， 但也會考慮下游及貿易商接貨意愿。當前豆粕價格處于高位區間，貿易商目前提 貨謹慎，飼料廠維持 15-30 天庫存并隨用隨采，豆粕價格大幅拉漲的可能性并不 大。11 月及以后年豬出欄較多，豆粕需求有可能減弱，屆時豆粕價格高位難以 為繼。價格節奏上來看，9 月 USDA 報告出爐前豆粕市場預計維持堅挺，近期等 待報告指引。9 月 USDA 報告預計利多，貿易商逢高出貨，豆粕價格或高開低走。 國慶后預計下游承接力不足，10 月中旬豆粕或走弱，下方看到 4000-4300 元/噸。 遠月特別是對應 2024 年南美新作大豆上市期合約依舊偏空看待。豆粕 11-1 正套 操作止盈或考慮換為 1-5 正套操作。