從資產負債情況探析銀行自營配債行為.pdf

從資產負債情況探析銀行自營配債行為。商業銀行的資產負債情況：（1）負債：2014 年至今，商業銀行的負債結 構較穩定，以存款為主。2019 年以來存款在 42 家上市商業銀行的負債 中占比約為 75%。2015 年以來，42 家上市商業銀行的平均計息負債率 呈現“降—升—降”的走勢。2021 年以來，盡管存款利率市場化持續推 進、降準不斷落地，但向負債成本的傳導有限，存款定期化使銀行計息 負債率下行速度減緩。截至 2021 年底，上市商業銀行的總存款中定期 存款占比 52%，較 2020 年底上升了 1.5%，其中個人定期存款占個人總 存款的 60%，公司定期存款占公司總存款的 45%。分銀行類型看，國有 行計息負債率顯著低于其他銀行，近三年來（2020-2022 年）維持在 1.75%-1.90%，城農商行計息負債率較高。2018 年下半年以來，股份行 計息負債率的下行趨勢顯著，城農商行計息負債率呈現震蕩趨勢。（2） 資產：截至 2023 年中，42 家上市銀行的平均總資產規模達到 65146 億 元，同比增長 11.8%。其中貸款占比 56%，金融投資占比 32%，現金及 存放央行款項占比 10%，存放同業和其他金融機構款項占比 2%。國股 行資產中貸款占比顯著高于城農商行，金融資產占比較低，形成“大行 放貸，小行買債”的情況。2016 年至今，債券投資在商業銀行金融資產 配置中占比不斷提升，成為商業銀行投放貸款后剩余資金的主要投資標 的。存款類金融機構的資金運用中，債券投資占比從 2018 年中的 15% 上升至 2023 年中的 18%。國有行、股份行、城商行以配置盤為主，農 商行的交易特征更顯著。

商業銀行持有債券的規模和結構：（1）規模：商業銀行持有債券占債券 總托管量的比重在 50%上下波動，2022 年末以來有所提升，在 2023 年 8 月達到 56.6%。在各類商業銀行中，國有行和股份行是配置主力，持 債規模在全部商業銀行托管量中占比最大，達到 69%。2019 年以來，商 業銀行債券托管量持續增長，截至 2023 年 8 月商業銀行持有債券 76.5 萬億元。（2）結構：截至 2023 年 8 月，利率債在商業銀行所持債券中 占比 84%，其中持有最多地方債，在所有債券托管量中占比 43%。國有 行和股份行（即全國性商業銀行）持有的券種中，利率債占比約九成。 全國性商業銀行傾向于持有收益率相對較低但風險小、流動性好的利率 債。城農商行的信用債持倉比重略高，對資產收益率更加看重。

影響商業銀行持債行為的因素：（1）監管體系：國債、政金債、地方債 屬于優質流動性資產，銀行以利率債為主的持債結構反映了流動性監管 要求。（2）收益率綜合比較：商業銀行在選擇券種時綜合比較各券種的 收益率、信用風險、資本占用成本、稅收成本。信用債的名義收益率雖 高于利率債，但計入較高的資本占用成本和稅收成本后，綜合收益率低 于利率債。以 2023 年 8 月底的數據測算，利率債中地方一般債的綜合 收益率最高，達到 2.66%，之后是國債和地方專項債，綜合收益率均在 2.5%之上。（3）債券收益率水平：銀行持有利率債主要以配置目的為主， 傾向于在收益率高時增持，但農商行投資政金債顯示出交易盤特征。（4） 季節性：配債規模受政府債發行節奏的影響，也顯現出一定的季節規律。