2023年季度策略報告：高利率長期化，內地經濟弱復甦港股區間上落.pdf

上傳者：S***
時間：2023/10/23
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2023年季度策略報告：高利率長期化，內地經濟弱復甦港股區間上落。隨著寬地產政策落地，內地第四季經濟料緩慢改善，而政策方針仍偏向結構性扶持，故此不預期克制的政策路線有太大轉變，大市提振作用有限。中美結構性的競爭關係，令到地緣政治局勢不時緊張，亦影響到長線基金於中國市場的配置策略。假設超預期政策出臺，抑或經濟數據持續好轉，有助A股反彈，上望2022年7月高位3,424點，相當於未來12個月預測市盈率11.3倍，較9月28日收市價有10%的潛在升幅。

截至2023年9月28日，恒指收市價17,373點，對應未來12個月預測市盈率8.2倍，較十年平均水平低逾一個標準差 (-1 s.d.)，相信已反映投資者較悲觀的預期。恒指估值偏低，惟靜候催化劑。若內地經濟持續弱復甦，美國未見掉頭減息的訊號，加上政治局勢反覆，恒指將區間波動，下行風險有限，但亦難打開上行空間。在基本情景(Base case scenario)下，恒指第四季上望19,056點，相當於未來12個月預測市盈率9倍，較9月28日收市價有9.7%的潛在升幅。

美國通脹續高於聯儲局目標，加上經濟續顯韌性，軟著陸的可能性上升，聯儲局預期第四季再加息一次，並上調 2024年利率中位數預測至5.1厘，市場預期首次減息將延後至2024年中，利率料在更長時間內保持高水平，美國國債孳息率料續於較高水平徘徊。

環球經濟出現轉弱跡象，將壓抑原油需求，但OPEC+續控制產量，在供給持續受限的前提下，第四季全球石油市場面臨供應短缺，油價下行空間有限，紐約期油料於每桶約77至95美元區間波動。考慮到通脹前景並不明朗，環球央行將維持高利率更長時間，現貨金價料偏軟，但在央行增持下，預期跌幅有限。