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納入微盤股指數的寬基指數優選配置策略。本報告構建了指數優選的“Alpha+雙 Beta 策略”體系試圖尋找市場中能跑贏 基準指數中證 800 的指數標的。區別于今年 9 月發布的指數優選系列深度報 告，我們對備選指數池進行了重新梳理并納入了今年量化領域關注熱點萬得 微盤股指數，同時基于更新后的備選指數池收益特征對方法論進行了更新。

基于把握經典因子的 Alpha并抓住市場 Beta的目標，本文構建了“Alpha+ 雙 Beta 策略”在寬基指數備選池中（包括滬深 300、中證 1000、萬得微 盤股指數等）中進行季度換倉指數優選，每期推薦 2 個或 3 個指數。同 時，由于萬得微盤股指數的收益特征和備選池中其他寬基指數存在大幅 偏離，我們在附錄展示了剔除萬得微盤股指數后，沿用當前因子和參數 的模型穩健性。

“Alpha+雙 Beta 策略”框架主要分為以下四個部分:

1. 宏觀 Beta 因子構建：破局于傳統的自上而下從宏觀基本面到指數優 選的方法，本文從宏觀指標出發，以風格特征因子為橋梁，構建指數 優選策略。基于宏觀指標作為自變量，通過機器學習方法——彈性網 絡構建回歸模型對風格因子多空收益率進行預測，并基于風格暴露打 分法對備選指數打分。宏觀 Beta 策略優選前 2 個指數相較于基準中 證 800 實現年化超額收益 9.1%，季度勝率 63.6%；優選前 3 個指數年 化超額收益 7.1%，季度勝率為 63.6%。

2. 技術 Beta 因子構建：通過基礎技術指標構建技術指標池，通過“長 期-短期”相結合滾動篩選有效技術指標，并等權復合得到指數優選 技術因子。技術 Beta 策略季度換倉優選前 2 個指數相較于基準指數 中證 800 實現年化超額收益 15.5%，季度勝率為 70.9%；優選 3 個指 數年化超額收益 12.4%，季度勝率為 72.7%；

3. Alpha 因子構建：將個股多因子研究成果映射到指數配置上，通過“低 估值-高換手-動量”三大維度構建 Alpha 因子。通過滾動窗口進行因 子 Alpha 篩選后，以因子組合夏普比率最優化為目標計算因子權重， 并按相應權重加權得到最終因子。Alpha 策略優選前 2 個指數相較于 基準指數中證 800 年化超額收益達 16.3%，季度勝率為 71.4%；優選 前 3 個指數年化超額收益 10.7%，季度勝率為 71.4%。

4. 策略復合與指數優選：本文提出兩類復合方式，復合后的模型在季度 換倉中均可穩定獲取超額收益。具體如下： 對于分倉等權復合：優選前 2 個指數年化超額收益 14.2%，季度勝率 68.7%；優選前 3 個指數年化超額收益 10.4%，季度勝率 69.3%；對 于因子等權復合：優選前 2 個指數年化超額收益 10.6%，季度勝率 66.7%；優選前 3 個指數年化超額收益 11.0%，季度勝率 70.4%。