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美麗田園醫療健康公司研究報告：美美與共，生美+醫美行業領軍者。行業：從“各美其美”走向“美美與共”。傳統生活美容向“生美+醫美+其他美 業”的一體化布局邁進。 當前國內傳統生美市場已進入發展成熟期，未來保持個位數增速。據沙利文， 21 年傳統生美市場規模達 4032 億元，預計 21-30 年 CAGR 5.3%。近年輕醫美異 軍突起，低滲透高成長，長坡厚雪。據沙利文，21 年中國輕醫美市場規模 977 億元，預計 21-30 年 CAGR 17.5%。 在行業分散競爭、更強功效的醫美快速崛起、以及獲客競爭愈加激烈的背景 下，龍頭生美公司加碼行業整合，進行“生美+醫美”的美業一體化布局為大勢 所趨。生美和輕醫美在消費門檻、消費頻次、發展階段等均存差異，過去雖各自 為營，但兩者本質均瞄準“皮膚護理”“抗衰”等核心功效，目標客群相近。需 求同質化+機構獲客愈加競爭激烈的背景下，我們認為，生美和醫美由“各美其 美”走向“美美與共”的多種美業結合為大勢所趨。當前多家生美連鎖已開始拓 展醫美等協同性較高的領域，有望利用優質會員積累+高復購的引流優勢，結合 醫美強功效+高客單的升單優勢，打開第二增長曲線。

公司：美麗田園醫療健康為國內美業領軍者之一，三美協同的生態閉環有效實 現“拓客、留客、鎖客、升客”。 1）生美 TOP1，醫美 TOP4 的全國美麗健康領軍者之一，采用生美+醫美+亞健 康醫療服務的三美模式。公司旗下 4 大品牌包括美麗田園和貝黎詩（生美）、秀 可兒（醫美）和研源（亞健康醫療服務），均為中高端定位。22 年公司收入可拆 分為 51%生美直營+7%生美加盟+38%醫美+4%亞健康醫療健康服務。據沙利 文，以 21 年收入計，公司生美市占率 0.2%，全國 TOP1；輕醫美（非手術醫美 項目）市占率 0.6%，全國 TOP4。 2）三美模式協同打造內部引流的生態閉環，低引流成本+高客戶粘性+高客單。 拓客：公司建立“生美→醫美&醫療服務”漏斗模型，醫美、亞健康醫療健康服 務客戶基本均為生美內部引流，有效控制獲客成本。留客：三美一體化，滿足客 戶全方位、多階段需求，延長客戶消費生命周期。鎖客：公司以直營為主，核心 競爭力在于提供穩定高質量服務。當前公司精細化管理、數字化建設以及人才培 養體系均走在行業前列，持續鞏固競爭優勢，加強客戶滿意度及消費粘性。升 客：醫美/亞健康醫療服務年均消費及客單價均高于傳統生美業務，三美協同的 綜合性解決方案有助于公司充分挖掘客戶價值，保持較高客單水準。

未來看點：單店模型成熟，生美整合資源全國擴張，醫美及亞健康醫療服務提 升轉換率。 1）單店模型已跑通，內生增長保持穩健。公司開店及整合經驗豐富，21 年生美 /醫美一線城市核心門店坪效可超 4 萬/14 萬。23H1 同店增長趨勢良好，生美成 熟/發展中同店收入增速 25%/37%，醫美及亞健康醫療服務同店收入 55.5%/47%。 2）生美全國擴張加速，自建門店+收購加盟店+收購行業優質標的三線并行。22 年公司生美直營店達 163 家，生美加盟店達 189 家；醫美秀可兒醫美門店達 20 家。23H1 公司已自建 8 家直營店（6 家傳統美容院+1 家秀可兒+1 家研源），新 增 14 家加盟店。23H2 公司計劃新開 30 家門店，未來將持續擴張，關注并購整 合機遇，預計 24-26 年新增門店超 130 家。 3）關注客戶在生美、醫美以及亞健康醫療服務的整體價值。通過項目組合打破 板塊限制，持續加強生美→醫美/亞健康服務的客戶內部轉換率。