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交換機行業專題報告：AI新基建帶動交換機新機遇。IB 已在超算盛行，超以太網聯盟的新以太網協議有望與之同臺競爭。交 換機是在通信系統中用于信息交換的關鍵設備。根據 InfiniBand 貿易協 會(IBTA)2022 年 6 月公布的數據，全球超算 TOP500 中，197 個系統部 署了 InfiniBand，同增 17%；IB 還連接了 TOP100 中的 62 個，已成為超 算最流行的內部連接技術。

AI 負載對網絡提出了前所未有的要求，萬卡 集群以上規模時，網絡瓶頸對集群性能的拖累將強于 AI 處理器單卡性 能為集群帶來的提升。為此，2023 年 7 月，AMD、Arista、博通、思科、 Eviden、HPE、英特爾、Meta 和微軟宣布成立超以太網聯盟 (UEC)，專 門針對 AI 計算對以太網規范進行優化。目前新華三、華為等廠商已加入 聯盟。未來新的以太網協議有望與 IB 網同臺競爭。 AI 建設浪潮下，數據中心交換機市場蓬勃發展。

隨著互聯網持續向智算 建設，各行各業正在加大對于數據中心的投資。根據 IDC，中國數據中 心交換機市場規模將從 2022 年的 247 億元增長至 2027 年的 414 億元， 五年 CAGR 約 11%。中國城域網/園區網交換機市場規模已接近美國， 但數據中心交換機市場規模差距較大。因此中國數據中心交換機市場存 在巨大增長潛力。

針對交換機產業鏈，我們梳理出 4 條投資邏輯：1）交換芯片：長周期高 壁壘，乘國產替代東風高升。以太網交換芯片市場被博通等大廠掌握， 盛科通信成為境內廠商第一。終端客戶推動供應鏈國產化，盛科通信深 度受益。2）海外映射：AI 建設浪潮洶涌，國產廠商有望復刻 Arista 步 伐。作為 AI 基礎設施的數據中心交換機是交換機行業主要增長賽道， 800GbE 交換機滲透率提升有望使相關廠商量價齊升。3）WiFi-7 商用： WiFi-7 標準有望于 24Q1 正式落地，WiFi-7 元年或將到來。產業鏈上游 芯片、模組廠有望率先受益，大陸企業重點關注終端應用側。4）白盒： 交換機白盒化趨勢明顯，已成為數據中心主流選擇。海外 Arista 等白牌 交換機廠商正在搶占思科等傳統品牌交換機廠商份額，OS+白盒路徑帶 來更高毛利率。國內廠商有望復制 Arista 路徑，憑借白盒交換機進一步 提升市占率。