磷酸錳鐵鋰行業分析報告：成本+性能雙優，錳鐵鋰產業化落地在即.pdf

磷酸錳鐵鋰行業分析報告：成本+性能雙優，錳鐵鋰產業化落地在即。能量密度+低溫性能+安全性三大性能優勢顯著：1）電壓平臺能夠從 3.4V 提升到 3.8-4.1V，從而將理論能量密度提升 10%-20%；2）對比 LFP-20℃低溫 保持率僅 48%左右，LMFP 可達 77-78%；3）LMFP 繼承 LFP 六方密堆結構， P 原子通過 P-O 強共價鍵形成 PO4 四面體，O 原子很難從結構中脫出，因此 穩定性強，安全性好。

經濟性強，極高性價比+高毛利驅動發展。從正極廠商角度來看，錳鐵鋰 單噸成本略有增加，毛利高增。根據 2023 年 12 月 11 日-12 月 15 日原材料價 格下，錳鐵鋰單噸成本較磷酸鐵鋰高約 4%，相應售價同步提升。當售價端高 出鐵鋰 5%時，錳鐵鋰廠商單噸毛利仍能夠提升 8%。從電池廠商角度看來， 錳鐵鋰電芯單瓦時成本較低，競爭加劇下極高性價比成為其核心優勢。錳鐵鋰 成本較鐵鋰單 kWh 正極材料成本下降 10%，單 kWh 電芯成本下降 2%。電動 汽車補貼退坡，價格戰愈演愈烈，錳鐵鋰極高性價比成為車企優選。

降本空間顯著，2025 年中國錳鐵鋰需求有望超 20 萬噸：混用與純用方 案成本相差較大，當三元材料與 NCM523 復用比例為 70%/60%時，單 kg 正極 材料混用成本高于純用 88%/75%，單 kWh 電芯成本高于純用 13%/11%。目前 錳鐵鋰尚處于初期階段，隨著錳鐵鋰發展，產量與產能利用率均有望顯著提 升，規模效應凸顯。根據 GGII，2025 年預計中國市場磷酸鐵鋰正極材料出貨 量有望超 20 萬噸，市場規模有望超 100 億元。

下游車企加速錳鐵鋰落地，龍頭正極/電池廠商率先受益：目前奇瑞智界 S7 已經上市，特斯拉已有錳鐵鋰車型預備上市，其他車企隨之紛紛布局。下 游驅動中游正極材料廠商和電池廠商放量，正極材料廠商中，鐵鋰廠商產能一 般為錳鐵鋰與鐵鋰共線，龍頭企業紛紛轉產擴產，目前德方納米、容百科技領 先；電池廠商中，龍頭企業寧德時代領先，推出 M3P 錳鐵鋰電池，目前已在 已售車型智界 S7 上裝車。