潤(rùn)本股份研究報(bào)告：“大品牌、小品類”研產(chǎn)銷一體，發(fā)力嬰童護(hù)理.pdf

潤(rùn)本股份研究報(bào)告：“大品牌、小品類”研產(chǎn)銷一體，發(fā)力嬰童護(hù)理。潤(rùn)本股份：“大品牌、小品類”，專注驅(qū)蚊及個(gè)護(hù)用品，財(cái)務(wù)表現(xiàn)優(yōu)異 公司成立于 2006 年，驅(qū)蚊個(gè)護(hù)線下經(jīng)銷起家，2007-2008 年自研生產(chǎn)國(guó)內(nèi) 第一批驅(qū)蚊貼，較早布局新型驅(qū)蚊；2010 年在平臺(tái)創(chuàng)立早期布局天貓，2013 年購(gòu)入廣州工廠布局自有供應(yīng)鏈，2015 年起公司緊抓電商機(jī)遇，先后布局京 東、拼多多、抖音多渠道并逐步切入嬰童護(hù)理。2022 年義烏工廠正式投產(chǎn)。 2019-2022 年?duì)I收和凈利潤(rùn) CAGR 分別為 47.06%/64.93%。據(jù)最新業(yè)績(jī)預(yù) 告，2023 年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.15-2.35 億元，同增 34.34%-46.83%。

驅(qū)蚊及嬰童護(hù)理行業(yè)：關(guān)注細(xì)分新興需求，挖掘潛力賽道

（1）驅(qū)蚊市場(chǎng)：剛需屬性強(qiáng)，增長(zhǎng)穩(wěn)健， 2027 年有望突破百億，高毛利新 型驅(qū)蚊產(chǎn)品貢獻(xiàn)主要增量。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，頭部企業(yè)多兼顧傳統(tǒng)與新型 驅(qū)蚊產(chǎn)品，潤(rùn)本差異化定位新型驅(qū)蚊，2022 年市場(chǎng)份額約為 5%。（2）嬰 童護(hù)理市場(chǎng)：2015-2021 年 CAGR 為 15%，在美妝個(gè)護(hù)細(xì)分賽道中增速居 前，預(yù)計(jì) 2026 年規(guī)模近千億。中大童貢獻(xiàn)穩(wěn)定存量需求，下沉市場(chǎng)貢獻(xiàn)結(jié) 構(gòu)性增量。品類精細(xì)化推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容，嬰童防曬等品類具備增長(zhǎng)潛力。競(jìng)爭(zhēng) 格局來看，2022 年 CR5 為 16.3%，海外品牌心智受輿論事件影響有所回落， 新銳國(guó)貨品牌借力線上渠道崛起。

公司業(yè)務(wù)：堅(jiān)持“大品牌、小品類”的研產(chǎn)銷一體化戰(zhàn)略

研產(chǎn)銷一體化，自有供應(yīng)鏈+線上渠道打造 C2M 模式形成良性閉環(huán)。1）生 產(chǎn)研發(fā)端：2013 年起自建產(chǎn)線，廣州、義烏雙基地自有供應(yīng)鏈，保證產(chǎn)品品 質(zhì)和及時(shí)供應(yīng)，支撐品牌快速更新迭代。2）產(chǎn)品端：以新型驅(qū)蚊起家樹立品 牌優(yōu)勢(shì)，隨后切入嬰童護(hù)理賽道，定位高性價(jià)比，合作德之馨等國(guó)際知名原 料商，植物草本成分+極簡(jiǎn)配方打造差異化，聚焦優(yōu)勢(shì)品類細(xì)分需求精耕細(xì)作 并基于熱銷單品進(jìn)行系列化擴(kuò)充，快速推新。3）渠道端：以天貓為基先發(fā)布 局線上積累粉絲流量，群店模式+腰尾部達(dá)人投放布局下沉市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)抖音、拼 多多的渠道高增。線下經(jīng)銷模式聯(lián)動(dòng) 2000+大型商超連鎖，完善全渠道銷售 網(wǎng)絡(luò)。