恒林股份研究報告：跨境電商全產(chǎn)業(yè)鏈布局，極致運營驅(qū)動成長.pdf

恒林股份研究報告：跨境電商全產(chǎn)業(yè)鏈布局，極致運營驅(qū)動成長。恒林股份成立于 1998 年，2017 年成功上市，是國內(nèi)領(lǐng)先的健康坐具開發(fā)商和目 前國內(nèi)最大的辦公椅制造商及出口商之一。上市后借助資本市場平臺，公司開始 了全球化布局與多元業(yè)務(wù)拓展，包括 Lista Office，永裕家居、安徽信諾等，此外 公司成立團(tuán)隊持續(xù)跨境電商業(yè)務(wù)發(fā)展。持續(xù)多元拓展與跨境電商業(yè)務(wù)放量下， 2018-2022 年公司營業(yè)收入從 23.18 億元增長至 65.15 億元，CAGR 為 29.5%；歸 母凈利潤從 1.71 億元增長至 3.53 億元，CAGR 為 19.9%。

跨境電商乘風(fēng)起，輕工制造出海正當(dāng)時。 當(dāng)前亞馬遜為行業(yè)核心頭部平臺，但近年來 Temu、SHEIN、TikTok 等新興電商 平臺興起，對 Amazon，eBay 等傳統(tǒng)電商平臺形成一定沖擊，長期看電商滲透率 仍有提升空間，根據(jù) eMarketer， 22 年全球電商市場滲透率 18.9%，預(yù)計 23 年 達(dá)到 19.5%，未來將穩(wěn)步提升，27 年達(dá)到 23.5%。而從品類看，輕工是中國跨境 電商賣家優(yōu)勢品類，同時也是主流電商平臺與當(dāng)前 Temu、TikTok 等電商平臺出 海的重點品類，伴隨中國平臺出海，輕工制造企業(yè)有望充分受益。

恒林跨境電商：全產(chǎn)業(yè)鏈布局，構(gòu)筑極致性價比。

組織團(tuán)隊：恒林跨境電商業(yè)務(wù)起步于 19 年，經(jīng)歷了代運營、自主運營、多渠道 運營的眾多發(fā)展階段，整體經(jīng)營穩(wěn)健，其背后在組織力量上，公司通過核心員工 持股方式進(jìn)行團(tuán)隊綁定（主要運營主體公司持股 70%），充分放權(quán)運營團(tuán)隊運 營，核心運營人員擔(dān)任子公司總經(jīng)理，如浙江恒健由業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王魯健擔(dān)任總經(jīng) 理，其個人合計持股 10.25%。

選品&核心模式：專注成功爆品，單品上量驅(qū)動規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。公司選品的核心 思路在于選擇 Best Seller 中排名靠前已驗證核心單品，通過供應(yīng)鏈優(yōu)勢降低售 價，以性價比單品放量實現(xiàn)單品高凈利率。公司核心品牌美亞 12 月 BestSeller 前 100 產(chǎn)品銷量 13.17 萬件，SKU 總數(shù) 61 個，單品平均銷量 2160 件，高月銷量保 證單品高規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

供應(yīng)鏈：全球產(chǎn)能布局，品類豐富支撐跨境電商業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)前公司國內(nèi)、越 南、瑞士均有產(chǎn)能布局，具有家居主要品類的上下游生產(chǎn)制造能力，當(dāng)前由于跨 境電商業(yè)務(wù)涉及產(chǎn)品種類較多，越南供應(yīng)比例較多，隨著后續(xù)越南供應(yīng)鏈優(yōu)化， 供應(yīng)比例提升，亦可降低關(guān)稅成本，進(jìn)一步提升產(chǎn)品性價比。

倉儲物流：布局自有海外倉，降本增效，進(jìn)一步提升性價比優(yōu)勢。公司 19 年即 開始在美國進(jìn)行倉儲布局。在美國東西部分別自建海外倉儲物流基地、跨境電商 倉庫，截至當(dāng)前，公司北美區(qū)域自有海外倉布局超百萬尺，且積累了近四年的運 營經(jīng)驗，成本優(yōu)勢顯著。

營銷運營：差異化布局 VC 模式，擴(kuò)大性價比優(yōu)勢。以公司核心品牌為例，其 VC 模式占比達(dá) 95.2%，VC 模式與 SC 模式在運營倉儲營銷等維度有顯著區(qū)別， 整體看由于抽傭比例低、賬號稀缺度高、VC 模式下競爭壓力更低，營銷投入相 對小，且依托 VC 模式，公司可以進(jìn)一步擴(kuò)大倉儲、制造端形成的成本優(yōu)勢。

TIKTOK 渠道布局領(lǐng)先，TEMU 平臺拓展值得期待。23 年 9 月 TikTok 正式官宣 TikTok Shop 上線美國市場，公司隨即入駐并跟隨平臺一起高速成長。根據(jù)億邦 動力數(shù)據(jù)，公司黑五搶先購期間，TIKTOK 小店 3 天銷售額 150-175 萬美金，大 幅領(lǐng)先第二名 Wyze（約 50-75 萬美金）。另一方面，TEMU 近期宣布半托管模式 計劃，公司 TEMU 平臺拓展值得期待。