騰訊控股研究報(bào)告：核心業(yè)務(wù)壁壘深厚，AI+浪潮下商業(yè)化大有可為.pdf

騰訊控股研究報(bào)告：核心業(yè)務(wù)壁壘深厚，AI+浪潮下商業(yè)化大有可為。公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，視頻號、小程序等細(xì)分業(yè)務(wù)板塊有望持續(xù)貢獻(xiàn)邊際增量， AI 賦能下廣告等各業(yè)務(wù)條線效益顯著提升，我們認(rèn)為對于大模型的研發(fā)投入有 望在未來成為業(yè)務(wù)發(fā)展的加速器，AI+時(shí)代下持續(xù)看好公司商業(yè)化變現(xiàn)能力。

AI 商業(yè)化征程正式開啟。2023 年，國內(nèi)外大模型應(yīng)用百花齊放，騰訊混元大 模型已在 2023 年首批通過《生成式人工智能服務(wù)管理暫行辦法》備案并正式 面向公眾開放，目前已接入公司多個產(chǎn)品及業(yè)務(wù)線測試。騰訊坐擁微信+QQ 流量池，在 B 端辦公領(lǐng)域也具備多樣化產(chǎn)品矩陣，我們認(rèn)為隨著混元大模型 接入內(nèi)部業(yè)務(wù)條線并對外開放，B 端及 C 端有望逐步推進(jìn)商業(yè)化，為四大核 心業(yè)務(wù)板塊創(chuàng)造增量價(jià)值。

游戲業(yè)務(wù)：版號發(fā)放常態(tài)化下有望迎來新一輪產(chǎn)品周期。公司大 IP+大 DAU 產(chǎn)品基本盤穩(wěn)固，2023 年版號發(fā)放常態(tài)化下新游儲備逐步釋放，12 月上線《元 夢之星》，后續(xù)《DnF》等產(chǎn)品儲備豐富，有望迎來新一輪產(chǎn)品周期。

社交網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)：流量壁壘穩(wěn)固，視頻號活躍度持續(xù)上升。公司以強(qiáng)大的微信 +QQ 社交流量為基本盤，開拓視頻號等細(xì)分領(lǐng)域新業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為視頻號具 備結(jié)合公域和私域流量的突出優(yōu)勢，后續(xù)有望持續(xù)發(fā)力直播帶貨。

網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)：背靠微信強(qiáng)大生態(tài)，小游戲有望貢獻(xiàn)新增量。微信生態(tài)產(chǎn)品 是廣告收入增長重點(diǎn)之一。公司廣告業(yè)務(wù)增速 2023 年持續(xù)跑贏大盤，疊加視 頻號帶來的廣告增量，AI 賦能投放效率提升，長期商業(yè)化空間充足。

金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)：金融產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，AI 賦能云業(yè)務(wù)發(fā)展。金融科 技方面，隨著金融科技監(jiān)管常態(tài)化，公司有望在合規(guī)且風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下積 極探索產(chǎn)品創(chuàng)新，例如微信分付。企業(yè)服務(wù)方面，騰訊云核心競爭力為 SaaS， 包括企業(yè)微信、騰訊會議、騰訊文檔在內(nèi)的多個企業(yè)服務(wù)產(chǎn)品，未來有望繼 續(xù)加強(qiáng) PaaS 和 SaaS 業(yè)務(wù)的投入，將自研產(chǎn)品作為新的戰(zhàn)略方向部署。