中國財險研究報告：業精于勤，行成于思.pdf

上傳者：老*
時間：2024/02/23
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中國財險研究報告：業精于勤，行成于思。基本情況：中國財險作為綜合實力強勁的大型國有保險公司，保費規模居全球財險市場前列，不僅具備財險公司獨特的經營特質，還擁有深厚的經營護城河。近年來，面對利率持續下行壓力，相比其他以壽險業務為主的上市險企，中國財險負債久期短+成本低、杠桿及 ROE 波動較小、償二代二期規則下償付能力更優、受資本約束更小等優勢逐步顯現。此外，公司近年來堅持改革創新，推動保費規模穩健增長的同時全面降本增效，承保盈利能力持續精進；加之較高的分紅水平和較好的股息表現，公司長期投資價值不斷提升。

經營分析：規模增長穩健，成本管控優良。1）規模領先：網點遍布全國，市場份額遙遙領先。2023 年 1-12 月，保費市占率 32.5%，超二三名之和。車險經受綜改考驗后重回增長，份額穩定在 32-33%之間；后續考慮續保率改善 +新能源車先發優勢，規模增長有望延續。非車保費保持兩位數增長，保費占比持續提升，2023 年占比提升至 44.6%。核心非車險種中，農險市場份額近半，意健險發展迅猛，或帶動非車整體延續較快增長。2）成本優良：COR 表現優異，承保盈利能力持續精進。車險方面，綜改下成本率短暫抬升后改善，預計隨著結構優化及經營能力改進穩中向好。非車方面，成本率波動較大，通過業務結構調整和風險減量服務帶動盈利改善。3）投資穩健：規模穩步增長，股票和基金配置增加，投資收益波動較小。4）股息較高：優異的成本管控能力和較穩定的投資業績帶來了穩健的凈利潤表現，18-22 年歸母凈利潤 CAGR 達 14.6%，分紅率穩定在 40%左右，股息率均值達 6.2%。