新能源汽車熱管理行業(yè)研究報告：技術路徑持續(xù)演化，全球化拓展與橫向擴張打開空間.pdf

新能源汽車熱管理行業(yè)研究報告：技術路徑持續(xù)演化，全球化拓展與橫向擴張打開空間。新能源熱管理技術演化的核心在于：以盡可能小的能量滿足整車系統(tǒng)（冷媒路&水路）的 工況需求（制熱&制冷）。基于此推演后續(xù)技術趨勢：①冷媒側(cè)：熱泵空調(diào)大范圍普及， 2023 年 1-9 月標配搭載率達到 25.3%，2027 年有望達 60%；方案預計將逐步收斂為 R1234yf 冷媒熱泵與低功率 PTC 耦合。②水路側(cè)：動力系統(tǒng)將主要采用液冷散熱，以保證 冷卻效果，而高壓大功率平臺、智能化下芯片算力的提升將帶來新增量；③集成化：打通 冷媒路和水路實現(xiàn)更充分的熱量交換和統(tǒng)籌管理，進一步提升系統(tǒng)效率，集成化對于零部 件廠商而言是能否長期成長的關鍵與核心壁壘來源。

電動化趨勢下，新能源乘用車熱管理市場快速擴容。由于新能源熱管理系統(tǒng)功能性與復雜 度的大幅提升，根據(jù)不同零部件之間的工藝共通性，將其分為換熱器類、閥類、泵類、壓 縮機類以及其他零部件等。預計非熱泵 BEV、PHEV 單車價值量約為 5650、6650 元，而 搭載熱泵系統(tǒng)需要額外增加 1000 元，相較于傳統(tǒng)燃油車的 2260 元有明顯提升。而在電 動化趨勢下，預 計 2025 年 全 球 新 能 源乘 用 車 熱 管 理 市 場 空 間達 1616 億 元 （CAGR4=31%），國內(nèi)新能源乘用車熱管理市場空間達 878 億元（CAGR4=45%）。

目前自主零部件廠商已經(jīng)在國內(nèi)逐步實現(xiàn)對外資的替代，后續(xù)將反向出海全球布局。在下 游整車自主新能源浪潮下，國產(chǎn)供應商從單個零部件開始逐步擺脫外資壟斷實現(xiàn)替代，國 產(chǎn)市占率已經(jīng)從早期約 10%上升至超 50%。其中，部分頭部自主供應商由點及面，由零 部件向集成化系統(tǒng)產(chǎn)品突破；下一步則是將長板進一步擴大，反向出海實現(xiàn)全球布局。

從財務數(shù)據(jù)方面對比外資和國產(chǎn)供應商：收入方面，近年來外資熱管理業(yè)務營收增幅相對 有限（增速在 10%以下），而三花、銀輪增速在 50%以上；盈利能力方面，外資整體毛 利率在 15%左右，穩(wěn)中略有下滑，而本土供應商在 19%以上；資本開支方面，外資資本 開支/營業(yè)收入比例基本在 3%-8%左右，而本土企業(yè)則從 2020 年起進入新一輪資本開支 階段，為市場擴張?zhí)峁┊a(chǎn)能支撐，2021、2022 年資本開支/營業(yè)收入都在 10%以上

除汽車行業(yè)外，熱管理零部件廠商憑借客戶優(yōu)勢以及技術共通性，亦具備向儲能、數(shù)據(jù)中 心、機器人橫向拓展的潛力，進一步打開成長空間。其中，中國儲能溫控市場 2022-2027 年將由 45 億元增至 389 億元，CAGR 達 54%，下游汽車共同客戶有特斯拉、寧德時代、 比亞迪等；中國液冷服務器市場 2022-2027 年將由 73億元增至 640億元，CAGR達 55%， 下游汽車共同客戶有華為等；而人形機器人已形成重大明確的產(chǎn)業(yè)趨勢，熱管理“機電一 體化”技術賦能執(zhí)行器，與閥、泵類產(chǎn)品在電機及控制技術上同源，下游汽車共同客戶有 特斯拉、小鵬、華為等。