華勤技術(shù)研究報(bào)告：全球ODM龍頭，“2+N+3”布局打造多極增長.pdf

華勤技術(shù)研究報(bào)告：全球ODM龍頭，“2+N+3”布局打造多極增長。全球智能硬件 ODM 龍頭，打造“2+N+3”產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。華勤技術(shù)成立于 2005 年，2010 年由功能機(jī) IDH 轉(zhuǎn)向智能機(jī) ODM，并在此基礎(chǔ)上不斷豐富產(chǎn)品矩陣和客戶群體。目 前，公司已經(jīng)形成了“2+N+3”（"智能手機(jī)+筆記本電腦"+"消費(fèi)類電子產(chǎn)品”+"企業(yè) 級(jí)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品+汽車電子產(chǎn)品+軟件"））的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主要客戶包括三星、聯(lián)想、 小米、OPPO、華碩、華為、宏碁等海內(nèi)外領(lǐng)先品牌客戶，穩(wěn)居全球智能硬件三大件 （智能手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦）整體 ODM/IDH 出貨量第一名。通過不斷切入 知名品牌客戶供應(yīng)鏈+份額占比提升，手機(jī)和筆電 ODM 業(yè)務(wù)收入持續(xù)攀升，加之在 平板、可穿戴、服務(wù)器、汽車電子等領(lǐng)域的多元化布局，根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì) 2018- 2023 年?duì)I收 CAGR 達(dá) 22.5%，歸母凈利 CAGR 達(dá) 71.2%。

手機(jī) ODM：享受行業(yè)滲透率提升+自身份額提升雙重增量。ODM/IDH 模式在保持高 質(zhì)量的前提下可以快速、大批量、低成本地將最新技術(shù)創(chuàng)新付諸生產(chǎn)，兼具規(guī)模、成 本和效率優(yōu)勢。在智能機(jī)創(chuàng)新周期拉長的背景下，品牌廠商開始更多采用 ODM/IDH 模式。據(jù) Couterpoint 數(shù)據(jù)，2015-2022 年全球智能機(jī) ODM/IDH 滲透率由 24.0%提 升至 39.6%，預(yù)計(jì) 2025 年將進(jìn)一步達(dá)到 42%，參考產(chǎn)業(yè)鏈更加成熟的筆電和平板 90%以上的 ODM 滲透率，仍有較大提升空間。在全球智能機(jī) ODM/IDH 市場，2021 年華勤市占率為 31%，2022 年市占率為 28%，穩(wěn)居全球第一。對(duì)品牌客戶而言， ODM 廠商的技術(shù)研發(fā)能力、供應(yīng)鏈整合能力、制造管控能力和規(guī)模化優(yōu)勢是保證產(chǎn) 品低成本、快速、高質(zhì)量交付的關(guān)鍵，華勤在以上方面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢，未來有望在 ODM 行業(yè)整體滲透率提升的背景下進(jìn)一步提升自身份額。

筆電 ODM：客戶開拓帶來增量空間，AI PC 有望加速換機(jī)和硬件升級(jí)。筆電產(chǎn)業(yè)鏈 已較為成熟，且分工明確、完整，ODM 滲透率已經(jīng)很高，2021 年全球約 91%的筆 電由 ODM/EMS 廠商生產(chǎn)。但對(duì)于華勤來說，筆電仍具備較大增量空間。一方面，筆 電 ODM/EMS 行業(yè)主要被廣達(dá)、仁寶、和碩、緯創(chuàng)、英業(yè)達(dá)等老牌廠商主導(dǎo)，華勤年 出貨量約為 1000 萬臺(tái)，份額占比僅有 5%，隨著輕薄化等手機(jī)升級(jí)特征復(fù)用至筆電 產(chǎn)品，智能機(jī) ODM 廠商在產(chǎn)品方案設(shè)計(jì)和物料采購方面具備優(yōu)勢，以華勤為代表的 智能機(jī) ODM 領(lǐng)先廠商在筆電 ODM 領(lǐng)域的份額有望逐漸提升；另一方面，目前華勤 主要與聯(lián)想、宏碁、華碩、華為、三星、小米等合作，北美的惠普、戴爾正在逐漸突 破，后續(xù)切入新客戶有望帶來不錯(cuò)彈性。此外，AI PC 帶來創(chuàng)新性的交互方式和視覺 體驗(yàn)，有望加速筆電換機(jī)和硬件升級(jí)，ODM 廠商也會(huì)受益。

戰(zhàn)略布局服務(wù)器和汽車電子，打造遠(yuǎn)期雙增量業(yè)務(wù)。華勤 2017 年布局服務(wù)器 ODM， 2020 年布局汽車電子 ODM，當(dāng)前 AIGC 催生新一輪算力需求釋放，汽車電動(dòng)智能化 帶來長期增量，公司戰(zhàn)略布局打造遠(yuǎn)期雙增量業(yè)務(wù)。服務(wù)器方面，2023 年 6 月華勤 國內(nèi)首發(fā)英偉達(dá) H800 AI 服務(wù)器，9 月發(fā)布太行系列（智能計(jì)算產(chǎn)品）、祁連系列（通 用計(jì)算產(chǎn)品）和“青海湖”服務(wù)平臺(tái) V1.0，23Q3 中標(biāo)頭部互聯(lián)網(wǎng) 400G 主流交換機(jī) 產(chǎn)品。中國大陸目前服務(wù)器 ODM 模式還不成熟，品牌商同時(shí)承擔(dān)了 ODM 的角色， 在英偉達(dá)高性能 AI 芯片禁運(yùn)的影響下，華為、寒武紀(jì)、海光信息等國內(nèi)算力芯片廠商出貨量攀升，有望帶動(dòng)華勤的服務(wù)器 ODM 業(yè)務(wù)快速增長。汽車電子方面，華勤在 智能座艙、智能車控、智能駕駛、智能網(wǎng)聯(lián)四大產(chǎn)品領(lǐng)域均有布局，目前出貨主要集 中在智能座艙產(chǎn)品，智能車控、智能網(wǎng)聯(lián)和智能駕駛產(chǎn)品逐漸取得突破，與本土品牌、 新勢力造車頭部客戶等達(dá)成 20 余項(xiàng)合作。