能源轉(zhuǎn)型與碳中和2024年二季度策略報(bào)告：供應(yīng)彈性漸顯，能源市場深度調(diào)整再尋平衡.pdf

能源轉(zhuǎn)型與碳中和2024年二季度策略報(bào)告：供應(yīng)彈性漸顯，能源市場深度調(diào)整再尋平衡。原油——二季度轉(zhuǎn)為去庫格局，關(guān)注減產(chǎn)和地緣問題。1）供應(yīng)：OPEC+將減產(chǎn)延續(xù)至二季度，美國短期增產(chǎn)乏力，減產(chǎn)實(shí)際落地情況和俄 羅斯產(chǎn)量新增減少成為博弈焦點(diǎn)，二季度供應(yīng)約束較強(qiáng)。

2）需求：二季度即將進(jìn)入出行旺季，汽油和航煤需求有望季節(jié)性增長，煉廠利潤 逐步修復(fù)，原油投料需求預(yù)計(jì)增長；海內(nèi)外柴油需求階段性見底回升，回升幅度關(guān)注工 業(yè)進(jìn)展情況。

3）展望：二季度平衡表轉(zhuǎn)為去庫狀態(tài)，油價短期仍將維持震蕩偏強(qiáng)走勢。應(yīng)持續(xù) 關(guān)注供需偏緊預(yù)期是否實(shí)際落地，同時關(guān)注海外二季度降息預(yù)期，若去庫加深&降息預(yù) 期走強(qiáng)共振，對油價或有進(jìn)一步向上推動。

動力煤——進(jìn)入淡季供需雙弱，二季度煤價或進(jìn)一步探底震蕩

1）一季度回顧，國內(nèi)煤炭供需雙弱，煤價持續(xù)下跌，各環(huán)節(jié)庫存高位回落。進(jìn)口 增量一定程度上彌補(bǔ)了國內(nèi)減產(chǎn)、同時電力、非電終端對市場現(xiàn)貨的采購需求均較疲軟， 導(dǎo)致國內(nèi)市場煤成交情緒偏弱、煤價震蕩下跌。

2）展望二季度，煤價或進(jìn)一步探底，繼續(xù)去庫存節(jié)奏將影響煤價反彈預(yù)期。火電 淡季疊加非電需求回升有限，我們對需求并不看好，煤價存在繼續(xù)探底可能，但中下游 進(jìn)一步去庫后，諸多結(jié)構(gòu)性矛盾有望支撐煤價盤整蓄力，若入夏之前需求有超預(yù)期表現(xiàn)， 煤價有望呈現(xiàn)反彈。

天然氣——淡季疊加主動供應(yīng)調(diào)節(jié)，全球氣價遵從成本側(cè)指引

1）歐洲：供需雙弱，氣價底部震蕩。管道氣供應(yīng)預(yù)期穩(wěn)中有升，創(chuàng)新高補(bǔ)庫起點(diǎn) 壓制淡季歐洲采購意愿，主動節(jié)能及經(jīng)濟(jì)上行不穩(wěn)定抑制需求增速，二季度歐洲氣價上 行動力不足，或在 20-30 歐元/兆瓦時區(qū)間內(nèi)低位震蕩，重心趨近下邊界。

2）美國：主動調(diào)節(jié)持續(xù)，疊加需求側(cè)利多集中兌現(xiàn)，短空長多。短期減產(chǎn)初步落地，出口承壓，本土消費(fèi)季節(jié)性回落，庫存修正尚不明顯，氣價圍繞成本側(cè)低位波動； 中期減產(chǎn)仍存加大可能，疊加二季度末出口回歸、夏季制冷需求啟動等多重因素驅(qū)動， 或抬升季度末氣價重心；二季度美氣運(yùn)行區(qū)間或?yàn)?1.6-2.3 美元/百萬英熱。