瑞幸研究報告：打破傳統，創新驅動，順勢而為，造就中國咖啡行業新格局.pdf

上傳者：風箏****
時間：2024/04/07
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瑞幸研究報告：打破傳統，創新驅動，順勢而為，造就中國咖啡行業新格局。瑞幸咖啡是中國現制咖啡行業的變革者：瑞幸咖啡出現之前，中國現制咖啡行業以價格高昂、產品單一著稱，且主要布局高線市場，聚焦高端消費人群。然而，瑞幸咖啡過去幾年以豐富多樣的產品以及親民的價格拉近了現制咖啡與中國普通消費者之間的距離，從而大幅擴大了現制咖啡行業的受眾群體。我們認為瑞幸咖啡的持續下沉有助于推動中國整體咖啡消費人口的提升，從而反向驅動瑞幸長期的擴張與發展。

瑞幸咖啡如何順勢而為，涅槃重生？短短三年時間，瑞幸咖啡從一家持續虧損、信譽度受損的企業，轉變為中國門店數最多、覆蓋區域最廣的連鎖咖啡品牌。我們認為瑞幸咖啡主要在以下三點做到了順勢而為：（1）聚焦產品創新，開拓咖啡奶茶化的新趨勢。以生椰拿鐵打開知名度以后，又在 2023 年以醬香拿鐵鞏固了自身產品創新王者的地位；（2）營銷為王，堅持年輕化和時尚化，與星巴克形成差異化競爭；（3）堅持高性價比，通過加盟的形式積極開拓和挖掘低線市場的需求。

瑞幸咖啡未來的成長空間還有多少？瑞幸咖啡的整體客單價在激烈的行業競爭下短期可能面對一定的下行壓力。但是，市場當前這種基于低價策略的惡性競爭顯然是不可持續的。我們預計現制咖啡市場會在未來 1-2 年進行洗牌，持續以虧損為代價換取市場份額的玩家將無以為繼并逐漸退出市場，而有品質保障并持續輸出創意的玩家，比如瑞幸咖啡，有望成為市場整合的受益者。與此同時，瑞幸咖啡在低線城市以及海外市場的布局也為其未來的成長性帶來較大的想象空間。

估值性價比較高：瑞幸咖啡目前的估值遠低于國際連鎖咖啡品牌以及中國內地規模較大的連鎖餐飲企業。考慮到現制咖啡行業長期較大的增長空間以及瑞幸的龍頭優勢，我們認為瑞幸咖啡當前的估值具有較高的性價比。同時，我們不排除瑞幸咖啡有望重回主板，從而釋放更大的流動性溢價。