首鋼資源研究報告：小而美的純焦煤公司，估值股息具備優勢.pdf

首鋼資源研究報告：小而美的純焦煤公司，估值股息具備優勢。公司概況：港股純焦煤標的，資源和盈利能力突出。公司在山西省柳 林縣擁有興無、金家莊、寨崖底三座在產焦煤礦，配套建有坑口選煤 廠，三礦核定產能合計 525 萬噸/年，權益產能 434 萬噸/年。公司 2023 年原煤產量 525 萬噸，精煤產量和銷量分別為 325 和 310 萬噸，其中 低硫和中高硫精煤銷量占比分別為 28%和 72%。

行業趨勢：國內供給受限明顯，焦煤需求正在改善。1 季度煤價回調 幅度較大，目前產地市場煤價較 Q2 長協價普遍低約 200 元/噸。山西 三超治理對焦煤供給預期有一定影響（前 2 月國內煉焦精煤減產 8.2%），而隨著資金到位率提升，開工旺季產業鏈終端需求有望邊際改 善（3 月中旬以來高爐開工和鐵水產量開始逐步回升），目前港口和下 游各環節焦煤庫存處于同期中低位水平，預計焦煤市場有望逐步好轉。

公司優勢：經營效率高，盈利能力突出，股東回報豐厚且可持續性強。 公司體量雖小，但業務單純，經營效率高，成本管控能力強，精煤洗 出率和盈利能力遠高于同行。由于公司資產負債率極低，沒有有息負 債和財務負擔，也沒有新礦建設，維護性資本開支壓力不大，現金流 充裕，分紅能力和可持續性均較強。2009 年以來，公司堅持每年 2 次 分紅，歷年平均分紅比例達 83%。此外，公司多次回購股票，目前已 累計回購 4.5 億股或 8.4%，公司積極回報股東，凸顯優質公司價值。