首鋼資源公司研究報(bào)告：焦煤資源得天獨(dú)厚，高股息凸顯價(jià)值.pdf

首鋼資源公司研究報(bào)告：焦煤資源得天獨(dú)厚，高股息凸顯價(jià)值。

焦煤資源得天獨(dú)厚，煤種品質(zhì)優(yōu)越

公司在中國(guó)山西省柳林縣擁有興無(wú)、金家莊、寨崖底三座在產(chǎn)焦煤礦，公司 煤炭三礦核定產(chǎn)能均為 175 萬(wàn)噸/年，合計(jì)為 525 萬(wàn)噸/年。三礦均配備三 個(gè)坑口選煤廠和獨(dú)立的洗煤廠，三個(gè)洗煤廠入洗能力總共為 630 萬(wàn)噸/年。 公司井田位于河?xùn)|煤田離柳礦區(qū)，該區(qū)域?yàn)橹袊?guó)優(yōu)質(zhì)硬焦煤的主要儲(chǔ)量區(qū)域 之一，出產(chǎn)的焦煤由于其稀缺性及高經(jīng)濟(jì)價(jià)值，被譽(yù)為“熊貓煤”。此外， 公司正在積極推進(jìn)聯(lián)山煤化郭家溝煤礦探轉(zhuǎn)采的審批工作，一旦獲批投產(chǎn)， 將有效解決公司長(zhǎng)期資源接續(xù)問題，打開新的成長(zhǎng)空間。

2026 年焦煤價(jià)格回歸合理中樞，公司盈利同比修復(fù)

公司煤礦逐步轉(zhuǎn)下組煤以后，目前以 8 號(hào)和 9 號(hào)煤層為主，對(duì)標(biāo)柳林 9 號(hào) 煤車板價(jià)。2025 年上半年公司精焦煤綜合平均實(shí)現(xiàn)（含稅）售價(jià)同比下跌 45%至 1,067 元/噸。從對(duì)標(biāo)的柳林 9 號(hào)煤車板價(jià)來(lái)看，6 月低點(diǎn)為 970 元/ 噸，2025 年 11 月中旬反彈至高點(diǎn)為 1490 元/噸，目前最新價(jià)格 1290 元/ 噸。隨著 Q3 價(jià)格觸底回升，預(yù)計(jì)下半年公司盈利將有所改善。展望 2026 年，預(yù)期焦煤供需整體平衡，在國(guó)內(nèi)查超產(chǎn)且安監(jiān)趨嚴(yán)形勢(shì)下，或存在階 段性供應(yīng)偏緊，帶來(lái)價(jià)格向上彈性，利好公司盈利持續(xù)修復(fù)。

公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕，高派息凸顯中長(zhǎng)期價(jià)值

公司無(wú)有息負(fù)債，財(cái)務(wù)穩(wěn)健，現(xiàn)金流充裕。截至 2025 年 6 月底，公司銀行 結(jié)余及現(xiàn)金（包括超過 3 個(gè)月定期存款）高達(dá) 94.56 億港元，充裕現(xiàn)金流有 效保障公司維持高分紅率回報(bào)股東。公司承諾保底分紅率 40%，但近幾年實(shí) 際派息率平均在 80%左右。 2024 年雖然公司盈利下滑，但公司派息率達(dá)到 100%，處于行業(yè)最高水平。2025 年公司中期派息 6 港股，派息率約 76%， 2026 年公司動(dòng)態(tài)股息率約 5.7%具吸引，中長(zhǎng)期投資價(jià)值顯現(xiàn)。