力量發(fā)展公司研究報(bào)告：成長(zhǎng)可期的高股息優(yōu)質(zhì)民營(yíng)煤企.pdf

力量發(fā)展公司研究報(bào)告：成長(zhǎng)可期的高股息優(yōu)質(zhì)民營(yíng)煤企。優(yōu)質(zhì)民營(yíng)煤企，開(kāi)啟區(qū)域與品類擴(kuò)張新階段。公司是優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)綜合型煤炭 企業(yè)，2012 年 3 月在香港上市，截至 2025 年 6 月 30 日，實(shí)控人張量持有公 司 62.96%的股份，張力夫婦（張量父母）持有公司 11.33%的股份。公司以 煤炭產(chǎn)業(yè)為主，正致力于從單一的動(dòng)力煤生產(chǎn)商向全煤種生產(chǎn)轉(zhuǎn)型， 2024 年煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利占比分別約 95%、102%。

主力礦井盈利能力較強(qiáng)。大飯鋪煤礦自 2012 年投產(chǎn)以來(lái)就是公司唯一的主 力礦井，產(chǎn)能 650 萬(wàn)噸/年，截至 2024 年末資源量約 3.6 億噸，儲(chǔ)量約 1.6 億噸。礦井煤質(zhì)優(yōu)良，產(chǎn)品屬低硫、高灰熔點(diǎn)的環(huán)保煤炭，售價(jià)較高； 且屬安全高效礦井，同時(shí)智能化程度高，開(kāi)采成本較低；盈利能力位于可 比公司前列，是支撐公司營(yíng)收與現(xiàn)金流穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要力量。

煤炭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)品類&區(qū)域拓展，成長(zhǎng)可期。公司還擁有兩座在建煉焦煤礦 ——永安煤礦、韋一煤礦。永安煤礦年產(chǎn) 120 萬(wàn)噸，截至 2024 年末資 源量約 2.2 億噸，儲(chǔ)量約 0.3 億噸；已于 2024 年 11 月進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)， 計(jì)劃 2026 年達(dá)至滿產(chǎn)；其生產(chǎn)的煉焦煤具有灰分低、粘結(jié)性強(qiáng)、結(jié)焦 性好等特點(diǎn)，噸煤售價(jià)高于行業(yè)平均。韋一煤礦年產(chǎn) 90 萬(wàn)噸，截至 2024 年末資源量約 1.2 億噸，儲(chǔ)量約 0.15 億噸；其原煤質(zhì)量好，焦炭灰分、 硫分特低，是優(yōu)質(zhì)的煉焦用煤；計(jì)劃于 2026 年上半年進(jìn)行聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)， 2027 年達(dá)至滿產(chǎn)。2024 年 8 月公司宣布以增資擴(kuò)股方式認(rèn)購(gòu)南非 MC Mining 51%的股份，重點(diǎn)開(kāi)發(fā)位于南非年產(chǎn) 400 萬(wàn)噸的馬卡多露天煤礦， 煤種為硬焦煤及動(dòng)力煤，2024 年 11 月開(kāi)工，計(jì)劃于 2025 年底投產(chǎn)。

非煤礦業(yè)有望貢獻(xiàn)增量。2025 年 12 月公司全資子公司 Metal Mining 與 海外公司 Minenet 簽訂金紅石項(xiàng)目協(xié)議：Minenet 擁有塞拉利昂莫延巴 區(qū)的大型金紅石開(kāi)采許可證，Metal Mining 將在協(xié)議指定的 50 平方公 里范圍內(nèi)投資并進(jìn)行采礦業(yè)務(wù)，并擁有約 80%的礦產(chǎn)品。項(xiàng)目建設(shè)分為 兩個(gè)階段，一期建設(shè) 3 條生產(chǎn)線，年產(chǎn) 28 萬(wàn)噸重砂礦，在第一階段生 產(chǎn)線成功穩(wěn)定營(yíng)運(yùn)且確認(rèn)資源量充足的情況下，二期將在十二個(gè)月內(nèi)完 成另外兩條生產(chǎn)線的建設(shè)，年產(chǎn) 20 萬(wàn)噸重砂礦。根據(jù)測(cè)算，預(yù)計(jì)一期 生產(chǎn)線投產(chǎn)后，有望增加毛利約 3.3 億元，二期生產(chǎn)線投產(chǎn)后，有望再 增加毛利約 2.3 億元。該項(xiàng)目正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)于 2026 年 9 月投產(chǎn)。