計算機行業專題研究：云廠AI算力自用需求或超預期.pdf

計算機行業專題研究：云廠AI算力自用需求或超預期。得益于 AI 大模型推動，海外云廠商的基礎設施進入新一輪建設周期。本文 從“復盤”與“展望”兩個角度，對海外云廠商 CapEx（資本開支）支出 進行了深度梳理。2005-2023年，Amazon（亞馬遜）、Microsoft（微軟）、 Google（谷歌）、Meta（臉書）的資本開支呈總體持續擴大趨勢。其中， 1）2005-2022 年云計算（IaaS+PaaS+SaaS）貢獻主要增長動力，2） 2023 年起生成式 AI成為新增長引擎。云廠商CapEx主要服務自用和外供 兩大場景。自用場景下的推理需求，存在較大市場預期差，大模型在推薦/ 搜索等場景落地，或帶來持續AI算力需求。

歷史復盤：剔除結構性因素影響，資本開支極少向下波動

云資本開支整體保持擴大趨勢，但仍存在少量同比下降的年份，我們針對 波動原因進行回溯，發現 CapEx支出同比下降主要受結構性調整、經營性 平衡兩類因素影響。1）結構性調整：包括用于房產購置、物流運輸等方向 的支出減少以及未考慮用于數據中心建設的融資租賃兩類情況；2）經營性 平衡：即公司為保證經營質量，在公司業績承壓的年份，有意控制資本開 支規模。通過整理 Amazon、Microsoft、Google、Meta的情況，我們發現 結構性調整在四家公司的占比較高（分別為 3/3、1/3、5/7、1/1），說明過 去近20年時間，云廠商用于數據中心建設的資本開支并未出現明顯縮減。

需求展望之外供：MaaS服務帶動云收入提速，云廠商競爭加劇

23H2 海外云廠商加快針對 AI 大模型的云端算力建設，資本開支環比增長 提速，24Q1 Microsoft、Google、Amazon 的資本開支 yoy 分別為 66%、 91%、7%，均超越彭博一致預期；同時對于24年全年CapEx各家公司均 給出積極指引，擴大資本開支成為企業共識。從外供需求角度看，得益于 MaaS 服務帶動，Microsoft、Google、Amazon 云收入增速自 23Q3 逐步 企穩，24Q1 三家公司云收入同比增速分別為 31%、28%、17%，分別環 比提升 1、2、4pct，外部算力需求旺盛。同時，云廠商正加速完善 MaaS 服務布局，工具層軟件能力正逐步趨同，算力、模型或是日后競爭關鍵。

需求展望之自用：大模型有望替代傳統算法，推理需求或加速釋放

云廠商自用推理需求值得高度關注。相較于訓練需求，大模型的應用落地 帶來更大規模、更具持續性的推理需求。除 Copilot 等生成式 AI 應用外， 大模型正加速向推薦/搜索/廣告等傳統互聯網業務滲透。我們認為，若大模 型實現在傳統業務場景的算法替代，云廠商自用的 AI 推理需求將加速釋 放。以 Meta 為例，24 年公司開創性提出生成式推薦大模型，并計劃實現 在Reels、Feed、Groups 等推薦場景的跨產品線覆蓋，用統一大模型代替 原有的獨立推薦模型。我們認為，后續自用推理算力仍有較大成長空間。